鴻合科技研究報告：海外業(yè)務(wù)并表或增厚利潤，新推出AI自習室業(yè)務(wù)成長可期.pdf

鴻合科技研究報告：海外業(yè)務(wù)并表或增厚利潤，新推出AI自習室業(yè)務(wù)成長可期。國內(nèi)TOP2的教育智能交互大屏品牌，海外業(yè)務(wù)拓展順利。鴻合科技于 1990年成立、于2019年上市，是全球知名的智能交互顯示設(shè)備和教育 信息化解決方案提供商。過去三十多年里，業(yè)務(wù)范圍從國內(nèi)橫向拓展至 海外，從硬件研發(fā)縱向拓展至教育服務(wù)業(yè)務(wù)。目前，公司經(jīng)營范圍包括 教育信息化硬件、軟件、行業(yè)解決方案和智慧教育服務(wù)，其中智能交互 平板覆蓋多個教育細分領(lǐng)域，2023年在中國IFPD教育市場品牌份額排 名前二。2023年公司營收39.3億元，其中智能交互平板收入占比72%； 公司在國內(nèi)外市場均衡發(fā)展，2023年收入各占50%。

智能交互平板主業(yè)：海外收入占比提升，新線美國并表或增厚利潤。鴻合科技近年收入受國內(nèi)教育智能交互大屏行業(yè)需求收縮而下滑，但境外 收入占比顯著提升，2015年5%增至2023年的50%。公司國際業(yè)務(wù)遍 及美國、歐洲、東南亞等在海外市場具備供應(yīng)鏈優(yōu)勢和國際競爭實力， 在全球教育IFPD/IWB產(chǎn)品中排名第二，尤其在美國教育市場表現(xiàn)強勁。 2023年底公司收購新線美國25%的少數(shù)股東股權(quán)，新線美國2024-2027 年承諾銷售凈利潤不低于2750/3025/3328/3360萬美元。我們認為新線 美國少數(shù)股權(quán)2024年并表，有望增厚公司歸母凈利潤。

第二曲線：積極布局課后服務(wù)，新推出AI自習室業(yè)務(wù)成長可期。公司 通過“鴻合三點伴”為學校提供課后服務(wù)，采取教育局招投標等多種收 費模式，截至2024年6月已與全國190+區(qū)縣簽約，課程達400多門、 近100個科目。此外，公司在2024年6月推出“小優(yōu)成長書房”AI自 習室業(yè)務(wù)，面向社區(qū)6~15歲孩子，提供智能學習空間。該業(yè)務(wù)自推出 以來，加盟需求強勁，已在北京、武漢等城市開業(yè)，并計劃通過加盟模 式加速拓展。AI自習室行業(yè)自2024年起快速發(fā)展，我們估算2024年 市場空間約545億元，2034年或增長至1169億元（由于行業(yè)處于發(fā)展 早期，該預(yù)測值受到較多假設(shè)值影響，僅供參考）。我們基于行業(yè)相關(guān) 數(shù)據(jù)，對AI自習室單店模型進行測算，一個100~200平米的網(wǎng)點在第 一年/第二年/第三年收入約為120/180/210萬元，凈利潤為15/75/105萬 元，凈利率分別為13%/42%/50%，此后保持穩(wěn)定。