歌爾股份研究報(bào)告：回歸成長(zhǎng)軌道，AI注入新動(dòng)力.pdf

歌爾股份研究報(bào)告：回歸成長(zhǎng)軌道，AI注入新動(dòng)力。逐步回歸成長(zhǎng)軌道。 公司收入表現(xiàn)整體較為穩(wěn)健，從 2018 年的 237.5 億元增長(zhǎng)到 2022 年 的 1048.9 億元，之后經(jīng)歷 2022-2024 年波折，營(yíng)收保持在 1000 億附 近。從季度維度來(lái)看，公司收入在 2Q23-1Q24 出現(xiàn)四個(gè)季度的同比下 降調(diào)整之后，2Q24 開始逐步回歸正軌，收入端開始呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。利 潤(rùn)端來(lái)看，歌爾股份從 2018 年的 8.7 億元增長(zhǎng)到 2021 年的 42.8 億 元，在經(jīng)歷波動(dòng)之后，下降到 2023 年的 10.9 億元，之后開始逐步恢 復(fù)，公司利潤(rùn)在 2024 年恢復(fù)到 26.7 億元，2025 年上半年歸母凈利潤(rùn) 達(dá)到 14.2 億元，同比增長(zhǎng) 15.7%。隨著 AI 不斷重塑終端形態(tài)，創(chuàng)造 新的消費(fèi)電子品類，公司作為行業(yè)頭部的制造廠商，有望受益于產(chǎn)業(yè) 趨勢(shì)。

AI 眼鏡注入新的成長(zhǎng)動(dòng)力。 AI 眼鏡在于集成了強(qiáng)大的端側(cè)或云端 AI 大模型，使得設(shè)備從一個(gè)簡(jiǎn)單 的信息提示器或攝像頭，轉(zhuǎn)變?yōu)橐粋€(gè)能夠主動(dòng)與用戶環(huán)境進(jìn)行對(duì)話式 交互的智能助手。焦點(diǎn)已經(jīng)從單純地“顯示”信息，轉(zhuǎn)變?yōu)橹鲃?dòng)地“理解” 和“交互”，這種轉(zhuǎn)變標(biāo)志著可穿戴設(shè)備進(jìn)入了一個(gè)新的智慧化階段。從 頭部廠商的產(chǎn)品來(lái)看，Meta 的 AI 眼鏡定位精準(zhǔn)，實(shí)現(xiàn)較快的消費(fèi)者 教育。從定價(jià)策略來(lái)看，Meta 巧妙地利用了 Ray-Ban 品牌已有的高 端認(rèn)知，旨在將這款眼鏡定位為一種易于接受的技術(shù)升級(jí)，而非昂 貴、高風(fēng)險(xiǎn)的科技產(chǎn)品。消費(fèi)者已經(jīng)習(xí)慣為 Ray-Ban 品牌支付約 170 美元的溢價(jià)，而增加的技術(shù)成本（約 130 美元）與其他流行的科技配 件（如高端無(wú)線耳機(jī)）相當(dāng)。通過(guò)將價(jià)格錨定在一個(gè)熟悉的時(shí)尚單品 上，Meta 使得購(gòu)買行為感覺(jué)更像是對(duì)已知產(chǎn)品的特性升級(jí)，而不是冒 險(xiǎn)進(jìn)入一個(gè)未知的科技領(lǐng)域。這極大地降低了主流消費(fèi)者的心理購(gòu)買 門檻。 以智能語(yǔ)音交互和拍攝識(shí)圖等為主要功能點(diǎn)的 AI 智能眼鏡產(chǎn)品的全球 市場(chǎng)規(guī)模在 2025 年上半年快速成長(zhǎng)，新產(chǎn)品層出不窮。未來(lái)伴隨光波 導(dǎo)、微顯示、系統(tǒng)級(jí)封裝等技術(shù)的進(jìn)一步成熟和相關(guān)軟件應(yīng)用的進(jìn)一 步發(fā)展，AI 智能眼鏡和 AR 增強(qiáng)現(xiàn)實(shí)產(chǎn)品有望持續(xù)快速成長(zhǎng)，同時(shí)帶 動(dòng)相關(guān)的聲學(xué)、光學(xué)、傳感器、結(jié)構(gòu)件等精密零組件業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)，為 公司帶來(lái)新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。

健康檢測(cè)+AI 重新定義耳機(jī)。 更強(qiáng)的 SoC、更多元化的傳感器和 AI 技術(shù)的融合，正在將耳機(jī)推向一 個(gè)前所未有的新高度，使其有望成為最私密的個(gè)人計(jì)算終端，極大地 增強(qiáng)智能手機(jī)的功能。首先耳朵是進(jìn)行精確生物特征感知的理想位 置，能夠穩(wěn)定地監(jiān)測(cè)心率、體溫等指標(biāo)。其次，它是傳遞和接收音頻 信息最直接的通道，無(wú)論是語(yǔ)音助手、系統(tǒng)通知還是實(shí)時(shí)翻譯，都通 過(guò)聽覺(jué)高效觸達(dá)用戶。再者，與手表不同，耳機(jī)能提供沉浸式的、私密的音視頻體驗(yàn)（通過(guò)空間音頻）；與手機(jī)不同，它可以被持續(xù)、無(wú)感 地佩戴。 AI 技術(shù)與智能手機(jī)、智能耳機(jī)的融合不斷深化，帶動(dòng)相關(guān)高性能聲學(xué) 傳感器和微型揚(yáng)聲器產(chǎn)品的市場(chǎng)需求增長(zhǎng)，這一趨勢(shì)未來(lái)還有望拓展 到更多搭載 AI 并具備語(yǔ)音交互功能的智能硬件產(chǎn)品上，為歌爾股份精 密零組件業(yè)務(wù)和智能聲學(xué)整機(jī)業(yè)務(wù)開辟新的成長(zhǎng)空間。