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九華旅游研究報告：依托佛教名山，轉型創新+外部機遇助力高質量發展。九華旅游：依托佛教名山，多業務協同并舉的區域龍頭文旅公司。公司位于九華山風景 名勝區核心景區，依托以地藏菩薩應化道場著名，與五臺山、峨眉山、普陀山并列中國 佛教四大名山的九華山，收購與自建并舉，開展包括酒店、索道纜車、客運、旅行社在 內的四大業務，且仍在持續拓展項目、創新業態，現已形成涵蓋“食、住、行、游、購、 娛”的全旅游產業鏈條。2023 年，公司實現營收 7.24 億元，歸母凈利潤 1.75 億元，其 中，索道纜車/酒店/客運/旅行社業務營收占比分別為 40.7%/32.4%/16.7%/9.3%。公司 前三大股東均為國資背景，當前實控人為池州市國資委。

旅游行業加快復蘇，寺廟游出圈獲年輕人追捧。1）供需共振帶動旅游業持續增長：2019 年，國內旅游收入/游客人次分別為 5.7 萬億元/60.1 億人次，2012-2019 年 CAGR 為 14.1%/10.7%，行業實現較快增長。2020-2022 年受外部環境影響，旅游收入/游客人次 明顯下滑，但 2023 年實現快速復蘇，分別達到 4.9 萬億元/48.9 億人次，同比 +140.3%/+93.3%，恢復至 2019 年的 85.8%/81.4%。供給端政策支持、景區提質升級 和需求端消費者有能力且有意愿出游帶來的供需共振，帶動旅游業持續增長。2）2024 年加快復蘇：據中國旅游研究院預測，2024 年國內出游人次/旅游收入分別為 60 億/6 萬 億元，同比+22.7%/+22.2%，元旦/春節/清明/五一假期高頻數據延續高景氣，全年旅游 市場有望走向繁榮。3）寺廟游興起獲年輕人追捧：由于寺廟運營年輕化，個人有心靈解 壓需求，疊加社交平臺助力，2022 年下半年以來寺廟游興起，獲年輕人追捧，九華山等 佛教名山熱度高。

轉型創新，疊加外部機遇，未來高質量發展可期。1）依托現有稀缺資源，持續業務創新： 公司背靠九華山優質資源，擁有稀缺的景區內索道、纜車及客運專營權，同時于山上、 山下及景區周邊市縣布局 7 家酒店，已在當地占據中高端酒店市場主導地位。在現有業 務的基礎上，公司仍堅持通過項目建設驅動旅游產業轉型發展，新落地文宗古村項目， 豐富酒店業態模式；新增素食餐飲項目，宣傳九華山旅游的同時，帶動池州農特產品銷 售需求；擬建設獅子峰景區客運索道項目，為公司帶來增量業績。2）交通優化，客流有 望持續增長：公司位于長三角地區，過往游客主要來自安徽省內，目前九華山交通轉換 中心落地，景區內承載更多游客的能力提升；池黃高鐵已開通、九華山機場擴建即將完 工，有望為公司吸引更多遠端客流。3）國企改革推進市場化，有望享受政策紅利：公司 做為一家國有企業，近年來積極實施改革三年行動方案，已實現管理市場化、薪酬市場 化；在安徽省加快建設高品質旅游強省和大黃山世界級休閑度假康養旅游目的地的背景 下，有望享受政策紅利，加快發展。