計(jì)算機(jī)行業(yè)專題研究：云廠AI算力自用需求或超預(yù)期.pdf

計(jì)算機(jī)行業(yè)專題研究：云廠AI算力自用需求或超預(yù)期。得益于 AI 大模型推動(dòng)，海外云廠商的基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)入新一輪建設(shè)周期。本文 從“復(fù)盤”與“展望”兩個(gè)角度，對(duì)海外云廠商 CapEx（資本開支）支出 進(jìn)行了深度梳理。2005-2023年，Amazon（亞馬遜）、Microsoft（微軟）、 Google（谷歌）、Meta（臉書）的資本開支呈總體持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。其中， 1）2005-2022 年云計(jì)算（IaaS+PaaS+SaaS）貢獻(xiàn)主要增長動(dòng)力，2） 2023 年起生成式 AI成為新增長引擎。云廠商CapEx主要服務(wù)自用和外供 兩大場景。自用場景下的推理需求，存在較大市場預(yù)期差，大模型在推薦/ 搜索等場景落地，或帶來持續(xù)AI算力需求。

歷史復(fù)盤：剔除結(jié)構(gòu)性因素影響，資本開支極少向下波動(dòng)

云資本開支整體保持?jǐn)U大趨勢(shì)，但仍存在少量同比下降的年份，我們針對(duì) 波動(dòng)原因進(jìn)行回溯，發(fā)現(xiàn) CapEx支出同比下降主要受結(jié)構(gòu)性調(diào)整、經(jīng)營性 平衡兩類因素影響。1）結(jié)構(gòu)性調(diào)整：包括用于房產(chǎn)購置、物流運(yùn)輸?shù)确较?的支出減少以及未考慮用于數(shù)據(jù)中心建設(shè)的融資租賃兩類情況；2）經(jīng)營性 平衡：即公司為保證經(jīng)營質(zhì)量，在公司業(yè)績承壓的年份，有意控制資本開 支規(guī)模。通過整理 Amazon、Microsoft、Google、Meta的情況，我們發(fā)現(xiàn) 結(jié)構(gòu)性調(diào)整在四家公司的占比較高（分別為 3/3、1/3、5/7、1/1），說明過 去近20年時(shí)間，云廠商用于數(shù)據(jù)中心建設(shè)的資本開支并未出現(xiàn)明顯縮減。

需求展望之外供：MaaS服務(wù)帶動(dòng)云收入提速，云廠商競爭加劇

23H2 海外云廠商加快針對(duì) AI 大模型的云端算力建設(shè)，資本開支環(huán)比增長 提速，24Q1 Microsoft、Google、Amazon 的資本開支 yoy 分別為 66%、 91%、7%，均超越彭博一致預(yù)期；同時(shí)對(duì)于24年全年CapEx各家公司均 給出積極指引，擴(kuò)大資本開支成為企業(yè)共識(shí)。從外供需求角度看，得益于 MaaS 服務(wù)帶動(dòng)，Microsoft、Google、Amazon 云收入增速自 23Q3 逐步 企穩(wěn)，24Q1 三家公司云收入同比增速分別為 31%、28%、17%，分別環(huán) 比提升 1、2、4pct，外部算力需求旺盛。同時(shí)，云廠商正加速完善 MaaS 服務(wù)布局，工具層軟件能力正逐步趨同，算力、模型或是日后競爭關(guān)鍵。

需求展望之自用：大模型有望替代傳統(tǒng)算法，推理需求或加速釋放

云廠商自用推理需求值得高度關(guān)注。相較于訓(xùn)練需求，大模型的應(yīng)用落地 帶來更大規(guī)模、更具持續(xù)性的推理需求。除 Copilot 等生成式 AI 應(yīng)用外， 大模型正加速向推薦/搜索/廣告等傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)滲透。我們認(rèn)為，若大模 型實(shí)現(xiàn)在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)場景的算法替代，云廠商自用的 AI 推理需求將加速釋 放。以 Meta 為例，24 年公司開創(chuàng)性提出生成式推薦大模型，并計(jì)劃實(shí)現(xiàn) 在Reels、Feed、Groups 等推薦場景的跨產(chǎn)品線覆蓋，用統(tǒng)一大模型代替 原有的獨(dú)立推薦模型。我們認(rèn)為，后續(xù)自用推理算力仍有較大成長空間。