宏觀研究：鮑威爾最新表態(tài)帶動(dòng)美歐日央行的異步走位.pdf

宏觀研究：鮑威爾最新表態(tài)帶動(dòng)美歐日央行的異步走位。（1）美國通脹短期存在反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，但通脹粘性有所減弱，未來 美聯(lián)儲(chǔ)降通脹之路或更為平坦。基于通脹的數(shù)據(jù)依賴模式，美聯(lián)儲(chǔ)降 息或?qū)⒂兴雍蟆?美國核心 PCE 結(jié)構(gòu)變化，通脹粘性有所減弱。2 月美國核心 PCE 同比增速持平前值，但粘性較強(qiáng)的核心服務(wù)（不包括能源）對核心 PCE 同比增速拉動(dòng)作用邊際減弱，而半粘性的核心商品（不包括食品和能 源）對核心 PCE 同比增速拉動(dòng)作用邊際回升，核心通脹粘性有所減弱。 向后看，考慮核心服務(wù)（不包括能源）與核心商品（不包括食品 和能源）粘性差異，短期能源價(jià)格仍存在上漲空間，或推升核心商品 （不包括食品和能源）價(jià)格再次回升，而粘性較強(qiáng)的核心服務(wù)（不包 括能源）價(jià)格回落或?qū)⑤^為緩慢，進(jìn)而或?qū)硗浄磸?fù)的風(fēng)險(xiǎn)。鑒 于通脹粘性有所減弱，未來美聯(lián)儲(chǔ)降通脹的道路或更為平坦。但基于 通脹的數(shù)據(jù)依賴模式，短期美聯(lián)儲(chǔ)降息或?qū)⒂兴雍螅U威爾 3 月 29 日亦重申“不急于降息”。 值得注意的是，近期大宗商品漲價(jià)幅度較為顯著，不排除已經(jīng) price in 歐美降息的預(yù)期，歐美降息預(yù)期兌現(xiàn)，或在一定程度上會(huì) 緩解大宗商品價(jià)格上漲。若短期美國通脹主要由商品價(jià)格驅(qū)動(dòng)，美聯(lián) 儲(chǔ)降息可能反而不會(huì)推升通脹。此外，目前美國商業(yè)地產(chǎn)潛在風(fēng)險(xiǎn)仍 在，在美國居民儲(chǔ)蓄率處于歷史階段性低位的階段，美國過早降息， 或?qū)е沦Y本流出美國，一定程度上加劇美國金融條件收緊，沖擊美國 金融市場，可能引起潛在風(fēng)險(xiǎn)暴露的風(fēng)險(xiǎn)。基于此視角，美聯(lián)儲(chǔ)降息 或?qū)⑼碛跉W洲央行降息。結(jié)合最近歐洲央行官員表態(tài)，歐洲央行 6 月 降息概率走高，如歐洲央行執(zhí)委帕內(nèi)塔表示“歐洲央行官員似乎已經(jīng) 達(dá)成一致，以 6 月為起點(diǎn)，逆轉(zhuǎn)之前的加息行動(dòng)”。