多因子與ESG策略深度：波特五力模型第一期，企業(yè)競爭力分析，客戶和供應(yīng)商集中度.pdf

多因子與ESG策略深度：波特五力模型第一期，企業(yè)競爭力分析，客戶和供應(yīng)商集中度。企業(yè)競爭力分析中，供應(yīng)鏈集中度研究為基本面分析提供增量信 息，特別是當(dāng)它與波特五力模型相結(jié)合時。波特五力模型是邁克 爾·波特提出的一個分析競爭強(qiáng)度和盈利能力的框架（如圖表 1 所示），包括供應(yīng)商的議價能力、買家的議價能力、潛在的新進(jìn) 入者、替代品的威脅以及行業(yè)內(nèi)的競爭程度。但企業(yè)競爭力與供 應(yīng)鏈集中度之間的關(guān)系并非簡單的線性相關(guān)，供應(yīng)鏈集中低提升 盈利的穩(wěn)健能力，但對供應(yīng)鏈管理能力要求更高。 集中度因子回測 集中度因子可作為低頻的基本面量化的良好補(bǔ)充，與成長、盈利、 營運(yùn)效率類因子的相關(guān)性極低，選股能力在基本面類因子里排名 前列。回測結(jié)果顯示如下： 1）集中度越低的組合表現(xiàn)越好，其中前五供應(yīng)商集中度和前四 供應(yīng)商集中度的月度勝率超 70%，月度 RankIC 均值分別為-0.25 和-0.018，RankICIR 分別為-0.45 和-0.40； 2）供應(yīng)商和客戶集中度較低的組合風(fēng)險更低，其中供應(yīng)商集中 度組合的年化收益的單調(diào)性更強(qiáng)； 3）自 2021 年以后，集中度因子在 300、800 等寬基指數(shù)中的超 額收益震蕩中穩(wěn)定累計(jì)； 4）供應(yīng)商集中度選股能力更強(qiáng)； 5）在采用多層級供應(yīng)鏈矩陣構(gòu)建集中度因子時，觀察到增強(qiáng)效 果較為有限。 策略組合績效分析 基于該類指標(biāo)構(gòu)建的選股組合明顯戰(zhàn)勝中證 800 指數(shù)，該組合中 五糧液、長江電力和紫金礦業(yè)對組合選股收益貢獻(xiàn)前三甲。