電解液行業(yè)周期性研：行業(yè)底部到來(lái)，看好龍頭穿越周期成長(zhǎng).pdf

電解液行業(yè)周期性研：行業(yè)底部到來(lái)，看好龍頭穿越周期成長(zhǎng)。電解液行業(yè)周期性較強(qiáng)，盈利水平彈性較大、盈利觸底較領(lǐng)先。對(duì)比其他環(huán)節(jié)，我們認(rèn)為電解液具備以下幾點(diǎn)特征：1）建設(shè)周期較短；2）材料成本占比較高；3） 調(diào)價(jià)周期較短；4）電解液環(huán)節(jié)庫(kù)存較少。因此在行業(yè)景氣度較高的時(shí)期，電解液價(jià)格及盈利容易快速提升，新進(jìn)入者增加；而當(dāng)行業(yè)景氣度下降時(shí)，電解液競(jìng)爭(zhēng) 格局惡化較為迅速、價(jià)格調(diào)整較迅速、行業(yè)出清較快，能夠率先觸底反轉(zhuǎn)。

電解液行業(yè)已經(jīng)處于底部區(qū)間，2024年是新一輪布局時(shí)機(jī)。復(fù)盤(pán)2012-2023年行業(yè)經(jīng)歷的兩輪周期，我們發(fā)現(xiàn)行業(yè)底部往往會(huì)出現(xiàn)激烈的價(jià)格戰(zhàn)、大部分電解液企 業(yè)盈利困難、企業(yè)融資及資本開(kāi)支大幅減少、新增產(chǎn)能投放停滯等現(xiàn)象。我們認(rèn)為目前行業(yè)已經(jīng)處于底部區(qū)間：1）龍頭公司在2021到2023年進(jìn)行了大量籌資及資 本開(kāi)支，但2023年Q3資本開(kāi)支已經(jīng)出現(xiàn)下降趨勢(shì)；2） 2021-2023年電解液企業(yè)再一次大規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)能，并且相比于上一輪周期擴(kuò)張力度更強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)行業(yè)出清 規(guī)模將更大、競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。

我們認(rèn)為2024年醞釀著重要的底部布局機(jī)會(huì)，建議關(guān)注電動(dòng)車銷量、行業(yè)產(chǎn)能變化等前瞻性指標(biāo)，以及電解液及原材料價(jià)格等同步指標(biāo)：1）我們預(yù)計(jì)2024年全球 電動(dòng)車銷量增速將放緩，月度產(chǎn)/銷量出現(xiàn)同比負(fù)增長(zhǎng)的情況將可能是底部到來(lái)、即將反轉(zhuǎn)的信號(hào)（如2019年Q3電動(dòng)車產(chǎn)量開(kāi)始同比下降，股價(jià)開(kāi)啟反轉(zhuǎn)）；4）我 們估計(jì)電解液價(jià)格及股價(jià)已經(jīng)到達(dá)歷史底部區(qū)間，預(yù)計(jì)電解液底部?jī)r(jià)格可能接近或跌破行業(yè)成本線，隨后價(jià)格有望隨下游需求增速提升而提升，股價(jià)有望提前反應(yīng)。