投資策略：大小單資金流為核心的綜合行業輪動方案.pdf

投資策略：大小單資金流為核心的綜合行業輪動方案。對于大小單資金流的研究而言，之前我們著重在選股層面，構建了市場上認可度 較高的一系列因子，如超大單關注度、大小單殘差、散戶羊群效應等。對于選股 因子聚合至行業層面的方法，主要有兩個思考的維度：1、何種方式加權；2、因 子用原始值還是分域賦值。對此，我們嘗試了 5 種方案但是整體效果一般，所以 后續我們直接從行業本身出發構建行業輪動因子。

從行業層面出發構建有效因子：超大單和小單

對于超大單而言，我們發現原始主動超大單強度 2022 年之后波動加劇，且出現 走平的趨勢，因子逐漸失效。針對這一現象，我們采取兩種方式進行修正：1、 考慮近期強弱趨勢；2、考慮資金流的極端與溫和。改進后的因子 RankICIR 從 原始 0.95 提升至 1.16，近兩年波動和回撤較大的問題一定程度上得到了解決。 對于小單而言，我們主要改進了行業羊群效應因子，主要也分為兩步：1、將小 單凈流入改成非主動小單凈流入；2、考慮行業羊群效應的變動，改進后 RankICIR-0.86 提升至-1.03。 將改進后的主動超大單強度和羊群效應等權合成效果優異，月頻調倉下效果最 好，RankIC 為 9.28%，RankICIR 為 1.62，其邏輯可以歸納為：超大單本期強度較 高且不位于高位，散戶羊群效應較低且無大幅增加。

從行業層面出發構建有效因子：大單

對于大單強度而言，我們發現不同行業之間量級存在天然的差別，導致橫向比較 失真，因子效果較差。因此，針對于大單，我們從行業時序構建事件性因子，發 現極端突破具備一定的行業輪動能力，周頻調倉效果最優。除此之外，北向券商 凈流入同樣具備這一規律，將二者融合后行業輪動效果較為優異。