中材國(guó)際研究報(bào)告：工程、裝備、運(yùn)營(yíng)三足鼎立之勢(shì)漸成.pdf

中材國(guó)際研究報(bào)告：工程、裝備、運(yùn)營(yíng)三足鼎立之勢(shì)漸成。全球最大水泥系統(tǒng)集成服務(wù)商。公司隸屬于中國(guó)建材集團(tuán)，實(shí)控人為國(guó) 資委，2005 年上市，2008 年至今全球水泥技術(shù)裝備與工程主業(yè)市占保持 第一。公司力爭(zhēng)十四五末實(shí)現(xiàn)工程、裝備、運(yùn)營(yíng)三足鼎立業(yè)務(wù)格局； 2023H1，公司工程/裝備/運(yùn)營(yíng)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 115.4 億元/46.4 億元/35.7 億元，裝備與運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)營(yíng)收 40%/毛利 47%。2023 年前三季度， 公司新簽海外訂單 284 億元同比+169%創(chuàng)下歷史新高。

工程：綠色化智能化是趨勢(shì)。近年來，全球水泥總產(chǎn)量穩(wěn)定在 40~44 億 噸水平，全球水泥產(chǎn)能整體處于過剩狀態(tài)，但水泥企業(yè)資本開支仍處于 高位。我國(guó)水泥行業(yè)碳排放強(qiáng)度較高，排碳總量約占全球水泥行業(yè) 75%， 雙碳戰(zhàn)略下，國(guó)內(nèi)外水泥降碳需求突出。據(jù)有關(guān)政策指引，2020~2025 年 我國(guó)需提升能效等級(jí)的水泥產(chǎn)能約 5 成；全球范圍來看，近年有技改需 求的老線或超 6 成；經(jīng)測(cè)算，全球在產(chǎn)產(chǎn)能技改升級(jí)潛在市場(chǎng)或在 4000 億元量級(jí)。

裝備：出口成長(zhǎng)空間可期。水泥裝備在存量改造市場(chǎng)中有望成為下一增 長(zhǎng)極，據(jù)麥肯錫預(yù)測(cè)，至 2025 年全球水泥裝備市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)每年約 350- 400 億元；目前史密斯等國(guó)際巨頭仍占據(jù)主要市場(chǎng)。公司收購(gòu)合肥院后 高端裝備制造業(yè)務(wù)進(jìn)一步補(bǔ)強(qiáng)，后續(xù)將打造統(tǒng)一裝備業(yè)務(wù)平臺(tái)。2023H1， 公司實(shí)現(xiàn)裝備業(yè)務(wù)收入 35.7 億元占營(yíng)收比重 17.4%，較 2022 全年提高 5.2pct；2023年前三季度，新簽裝備訂單53.3億元，調(diào)整基數(shù)后同比+14%。

運(yùn)營(yíng)：多線推進(jìn)運(yùn)營(yíng)轉(zhuǎn)型。公司生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)服務(wù)涵蓋水泥產(chǎn)線運(yùn)維、礦山 運(yùn)維、數(shù)字智能服務(wù)、固廢資源化利用四大領(lǐng)域，近年完成對(duì)中材礦山、 智慧工業(yè)的收購(gòu)有效補(bǔ)強(qiáng)了礦山運(yùn)維和水泥產(chǎn)線運(yùn)維服務(wù)能力。據(jù)麥肯 錫預(yù)測(cè)，水泥運(yùn)維和礦山運(yùn)維市場(chǎng)至 2025 年有望達(dá)到 730 億元規(guī)模。 2023H1，公司實(shí)現(xiàn)運(yùn)營(yíng)收入 46.4 億元，其中礦山運(yùn)維 28.1 億元/水泥運(yùn) 維 10.5 億元；2023 年前三季度，公司新簽運(yùn)營(yíng)訂單 96.5 億元，其中礦 山運(yùn)維 56.7 億元/水泥運(yùn)維 20.1 億元。