2024年出口展望：中國出口形勢的扭轉與機遇.pdf

2024年出口展望：中國出口形勢的扭轉與機遇。去年出口壓力大，但出現邊際企穩。去年我國出口跌幅較大主要與幾 點因素有關。一是美國處于庫存去化階段；二是海外多國仍在加息，政 策利率偏高，制造業景氣度下滑；三是全球價格回落，制成品出口價格 下行壓力也較大。綜上，在去庫存、加息和價格回落三重壓力疊加之 下，去年我國對外出口金額同比跌幅較多。然而，下半年來，出口觸底 回升與干散貨運價指數回升一致，我們認為出口邊際企穩與干散貨等大 宗商品的需求改善有關。

出口壓制有望迎來扭轉。去年全球增長仍是服務優于商品表現，從全球 經濟走勢來看，2024 年全球 GDP 增速或繼續放緩，但全球貿易增速有 望觸底回升。我們認為，美國補庫與全球制造業觸底回升的共振下，去 年中國出口的壓制在 2024 年都有望得到緩解。首先，美國由去庫存階 段進入補庫階段。其次，全球制造業有望觸底反彈。出口壓制迎來扭 轉，而出口份額有韌性之下，我們預計，2024 年中國出口將實現小幅 正增長，中國全年出口增速約為 4.1%。

關注 2024 年兩大出口鏈機會。如若 2024 年全球經濟增速繼續放緩而 外貿增速有所回升，出口鏈的結構性行情更加重要，我們建議關注兩大 出口鏈機會。第一類出口鏈機會是若今年美聯儲啟動降息，存量房貸利 率較高的美國居民或將釋放其換房需求，房屋銷售增速有望上行，與美 國地產后周期相關的板塊或迎來利好。第二類出口鏈機會是美國庫存水 平越低的行業越可能率先補庫。綜合來看，在這輪低庫存相關出口機會 中，建議關注紡織產品、化學產品、家具家居品類。由于非耐用品庫存 水平遠低于耐用品，建議在關注度上，非耐用品＞耐用品。