新奧能源研究報(bào)告：城燃主業(yè)修復(fù)可期，綜合能源助力成長(zhǎng).pdf

新奧能源研究報(bào)告：城燃主業(yè)修復(fù)可期，綜合能源助力成長(zhǎng)。業(yè)務(wù)廣度深度持續(xù)拓展，燃?xì)怃N售主業(yè)長(zhǎng)期向好。新奧能源背靠新奧集團(tuán)，經(jīng)過三十余年的發(fā) 展，公司已成長(zhǎng)為全國(guó)性城燃企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)包括燃?xì)怃N售業(yè)務(wù)、工程安裝業(yè)務(wù)、綜合能 源業(yè)務(wù)、智家業(yè)務(wù)。在疫情后工業(yè)恢復(fù)不及預(yù)期與房地產(chǎn)行業(yè)景氣度下行的背景下，公司穩(wěn)住 銷氣量，并依靠高毛利的綜合能源業(yè)務(wù)與智家業(yè)務(wù)的成長(zhǎng)保障公司整體盈利能力。2022 年公 司實(shí)現(xiàn)零售氣量 259億m³，約占全國(guó)天然氣表觀消費(fèi)量的 7%。隨著全國(guó)天然氣消費(fèi)量在2023 年重回正增長(zhǎng)軌道，公司主營(yíng)天然氣銷售業(yè)務(wù)有望長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

居民氣順價(jià)及銷氣結(jié)構(gòu)齊改善，毛差復(fù)蘇進(jìn)行時(shí)。2022 年，受上游國(guó)際氣價(jià)高企，居民氣順 價(jià)不暢影響，公司天然氣銷售毛差下降至 0.48 元/m³。6 月以來，全國(guó)各地對(duì)天然氣上下游價(jià) 格聯(lián)動(dòng)機(jī)制的建設(shè)與落實(shí)力度不斷加強(qiáng)，公司重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)區(qū)域包括河北、江蘇省內(nèi)部分地市居民 氣零售價(jià)調(diào)漲 10%以上，有力帶動(dòng)居民毛差觸底回升。今年國(guó)際氣價(jià)中樞大幅回落背景下，高 毛差工商業(yè)用氣整體復(fù)蘇，1-9 月公司在電廠用氣存在拖累的情況下，工商用氣在零售氣量占 比仍達(dá) 78%，較 2022 年僅下降 0.4 個(gè)百分點(diǎn)。2023 年上半年，公司零售氣銷氣毛差回升至 0.52 元/m³，同比增長(zhǎng) 0.02 元/m³。長(zhǎng)期來看，公司可進(jìn)一步利用母公司 LNG 接收站及自身 管網(wǎng)設(shè)施，發(fā)揮儲(chǔ)運(yùn)一體化成本優(yōu)勢(shì)，降低進(jìn)氣成本，帶動(dòng)銷氣盈利能力穩(wěn)健回升。

工程安裝業(yè)務(wù)重新企穩(wěn)，舊房改造或?qū)⒅挝磥順I(yè)務(wù)走勢(shì)。2022 年，公司工程安裝業(yè)務(wù)新增 居民接駁量同比下降 53.6 萬戶。隨著超大、特大城市中的城中村改造政策落地，城中村等居 民用戶的“瓶改管”有望釋放舊房改造市場(chǎng)，支撐公司工程安裝業(yè)務(wù)的平穩(wěn)發(fā)展。2023 年上 半年，公司工程安裝業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)企穩(wěn)回升，毛利同比增長(zhǎng) 13.04%至 15.26 億元，重新步入正增 長(zhǎng)軌道。長(zhǎng)期來看，公司仍可挖掘存量市場(chǎng)潛力，新增居民接駁量有望維持在每年 180 萬戶左 右。

綜合能源業(yè)務(wù)與智家業(yè)務(wù)版圖持續(xù)擴(kuò)大，持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?/strong>。公司深耕能源領(lǐng)域多年，具備在 多場(chǎng)景下提供多品類能源及個(gè)性化能碳解決方案的服務(wù)能力。近年來公司綜合能源業(yè)務(wù)迅速擴(kuò) 張，2023 年上半年，公司綜合能源項(xiàng)目銷售量達(dá) 156.6 億千瓦時(shí)，同比增加 44.5%，營(yíng)業(yè)收 入 69.88 億元，同比增長(zhǎng) 30.3%，毛利達(dá) 9.13 億元，同比增長(zhǎng) 30.8%。公司在全國(guó)范圍內(nèi)積 極打造泛能示范項(xiàng)目，綜合能源業(yè)務(wù)有望維持高增趨勢(shì)。高毛利的智家業(yè)務(wù)方面，公司擁有廣 闊的居民燃?xì)庥脩艋A(chǔ)，針對(duì)家庭用戶廚房場(chǎng)景安全及家庭智能化需求，公司可提供一體化解 決方案，進(jìn)一步釋放居民用戶價(jià)值。2023 年上半年，智家業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng) 46%至 16.99 億元，毛利同比增長(zhǎng) 30%至 11.39 億元，在總毛利中占比提升至 15.9%。目前公司智家業(yè)務(wù) 在存量客戶滲透率僅有 11.2%，隨著城市居民對(duì)生活品質(zhì)要求的不斷提高，我們認(rèn)為智家業(yè)務(wù) 仍具有廣闊發(fā)展空間。