中國(guó)中冶研究報(bào)告：冶金工程受益低碳發(fā)展，多元布局貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性.pdf

中國(guó)中冶研究報(bào)告：冶金工程受益低碳發(fā)展，多元布局貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)彈性。中國(guó)中冶：冶金工程國(guó)家隊(duì)，基礎(chǔ)建設(shè)主力軍。中國(guó)中冶是全球最大的 冶金建設(shè)承包商和冶金企業(yè)運(yùn)營(yíng)服務(wù)商之一，主導(dǎo)建設(shè)國(guó)內(nèi) 90%、國(guó)際 60%的鋼鐵產(chǎn)能，也是中國(guó)基本建設(shè)主力軍，連續(xù)十二年位列“ENR 全球 承包商 250 強(qiáng)”前十名。2022 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 5927 億元，同比增長(zhǎng) 18.4%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 103 億元，同比增長(zhǎng) 22.7%，持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。

鋼鐵行業(yè)低碳改造釋放新動(dòng)能，房建、基建多元布局鑄就穩(wěn)增長(zhǎng)。近年 來(lái)，公司工程業(yè)務(wù)各細(xì)分板塊呈現(xiàn)輪動(dòng)上行趨勢(shì)，支撐公司工程主業(yè)穩(wěn)健 運(yùn)行。鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能置換剛過(guò)半程，低碳改造蘊(yùn)含千億空間，伴隨鋼鐵行 業(yè)碳達(dá)峰及碳關(guān)稅的開(kāi)征，公司冶金工程有望持續(xù)放量。同時(shí)公司布局氫 冶金前沿，全球首例 120 萬(wàn)噸氫冶金工程示范項(xiàng)目一期工程已順利建成投 產(chǎn)，拓展未來(lái)新興增量；基建在寬財(cái)政下有望延續(xù)增長(zhǎng)，房建業(yè)務(wù)憑投建 營(yíng)一體化、城市更新及城中村改造拉動(dòng)規(guī)模擴(kuò)容。

公司資源業(yè)務(wù)布局豐富，業(yè)績(jī)有望持續(xù)增厚。有色金屬板塊，伴隨公司 鎳、銅等金屬資源的價(jià)格逐步上漲，公司資源開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)的營(yíng)收、毛利快速 提升，2023H1 貢獻(xiàn)總凈利潤(rùn) 12%。后續(xù)隨山達(dá)克銅金礦擴(kuò)產(chǎn)、錫亞迪克 銅礦投產(chǎn)有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)新突破；多晶硅方面，公司切入半導(dǎo)體電子材料制 造，實(shí)現(xiàn)下游拓展+盈利提升雙重獲益。

“國(guó)企改革”+“一帶一路”雙主題加持，價(jià)值創(chuàng)造及發(fā)現(xiàn)有望同輝。國(guó)企改 革加力前行，公司新興產(chǎn)業(yè)布局及分拆上市有望加速，營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率納入 考核后有望獲得提升；公司目前境外業(yè)務(wù)已恢復(fù)至疫前水平，2030 年前 東南亞鋼鐵產(chǎn)能預(yù)計(jì)翻倍，公司冶金工程海外新簽有望實(shí)現(xiàn)突破。