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金工對AI選股策略的探索與思考：機(jī)器能否在股票投資上全面取代人類？今年以來，主動基本面投資“失靈”了？自 2022 年底開始，傳統(tǒng)的主動權(quán)益基金表現(xiàn)弱 勢，一批完全依賴人工智能（AI）進(jìn)行選股的量化策略在此期間脫穎而出，這讓人不禁質(zhì) 疑：是否我們正處于一個即將由機(jī)器在投資領(lǐng)域全面取代人類的時代？

AI 選股具有黑箱屬性：AI 選股模型可直接生成股票組合，因此具有一定的“黑箱”屬性， 使得其投資決策過程更接近于 AI 在擔(dān)任基金經(jīng)理，但不完全是：AI 策略的投資團(tuán)隊主要 擔(dān)任搭建、算法、調(diào)參、維護(hù)模型等工作，AI 策略選出來的股票也需要以基金經(jīng)理為最終 決策人，后續(xù)的維護(hù)和更新也離不開投資團(tuán)隊。

AI 策略門檻使用門檻沒有想象中高：相比最先進(jìn)的人工智能算法，已經(jīng)有開源資源的算法 目前同樣在選股上有效，使用的門檻并不高，可能會導(dǎo)致 AI 策略被廣泛使用。

AI 策略的投資收益主要來自量價，現(xiàn)階段還無法全面取代人類：我們比較了僅輸入量價數(shù) 據(jù)進(jìn)行學(xué)習(xí)和輸入基本面信息進(jìn)行學(xué)習(xí)的 AI 策略，發(fā)現(xiàn)僅輸入量價數(shù)據(jù)的 AI 策略表現(xiàn)更 好，目前 AI 策略的優(yōu)勢領(lǐng)域主要在量價信息，今年 AI 策略的強(qiáng)勢也跟市場風(fēng)格相關(guān)。未 來隨著算法的更新，AI 的能力圈有望拓寬。

AI 在投資行為上相比一個紀(jì)律性的投資框架更像一個人：我們以市值風(fēng)格為例進(jìn)行觀察， AI 策略在市值風(fēng)格上整體跟隨市場風(fēng)格，短期會嘗試提前判斷拐點，也能夠在風(fēng)格趨勢持 續(xù)的時候維持市值風(fēng)格，充分獲得風(fēng)格趨勢的收益。AI 靈活的調(diào)整策略與一個紀(jì)律化、規(guī) 則固定的投資系統(tǒng)有明顯不同，其符號方向可變、大幅度調(diào)整、靈活跟隨市場使用趨勢和 反轉(zhuǎn)都是傳相較統(tǒng)線性量價因子的獨(dú)特優(yōu)勢。

AI 策略的靈活性也同樣是黑箱屬性的體現(xiàn)。對于傳統(tǒng)多因子框架，可以將 AI 策略作為一 個因子納入傳統(tǒng)的因子框架，根據(jù)因子本身的動量進(jìn)行賦權(quán)，可以一定程度上減少策略黑 箱的影響。

當(dāng)前而言，我們對主動權(quán)益投資人員的建議仍然是堅守基本面投資，靜待基本面行情歸來。 當(dāng) AI 策略進(jìn)一步在基本面上取得進(jìn)步，是否會在基本面領(lǐng)域挑戰(zhàn)主動權(quán)益投資？一方面， AI 的能力發(fā)展還需要比較長的時間，另一方面，量價投資是零和游戲，而基本面投資不是。 AI 策略在量價的普遍使用將會使得量價收益衰減歸零，而 AI 在基本面投資領(lǐng)域的普遍使 用，可能會使得企業(yè)盈利以外的收益加速歸零，反而使得基本面投資變得更加純粹。