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艾比森研究報告：Mini LED景氣榮景盎然，“廣平短標”推升成長進階。專注 LED 顯示應用與服務多年，業績高速增長。公司深耕 LED 顯示屏行 業二十余年，尤其在海外市場渠道優勢明顯，近年來加強對國內市場布 局，國內收入占比快速提升，公司產品遠銷美洲、歐洲等 140 多個國家和 地區，渠道合作商約 6000 家。從經營結果上看，不少同行在行業下行周期 出現業績大幅下滑，但在疫情結束后的 2022-2023 上半年的業績恢復卻彈 性不足，公司很明顯體現出高于平均水平的彈性，此外公司經營現金流、 運營周期等各項重要經營指標均到達或創下歷史新高。

Mini LED 進入商業甜蜜期，供給端加速整合。在成本端，LED 芯片技術的 逐漸成熟和制程良率的不斷提升推動 miniLED 芯片成本的快速下行，在需 求端，疫后商業體重建需求、海外市場新興經濟體商業化的需求、消費者 對視覺不斷進階與升級的需求、新興應用場景如 XR 拍攝、LED 一體機、 裸眼 3D 等的需求都推升行業需求快速成長；在供給端，疫情重塑行業供給 格局，加速供給側出清，此外疫后終端客戶更加注重屏廠售后能力，傾向 于選擇能夠持續穩健經營的大品牌，此外顯示規格的不斷升級也對廠商的 技術能力、成本控制能力提出更高要求，因此在供給側，行業正在加速整 合，頭部企業有望充分受益。

行穩致遠，公司正駛入發展快車道。艾比森在經營質量、公司管理、渠道 鋪墊等方面都表現出了強于行業的競爭能力，發展空間明確。這得益于 1） 在“至真”文化引領下，公司一貫堅持穩健高效經營理念，大部分渠道團 隊都是自主團隊，通過收購或者說由外部導入的非嫡系分支較少，因而管 理上包袱和非受控因素較少，能夠做到輕裝上陣；2）渠道能力突出，能夠 兼具覆蓋廣度和盈利質量，自主化布局的渠道團隊管理更加扁平、層級更 少，具備高效的執行能力，疊加公司良好的激勵政策，團隊積極性高，狼 性更強；3）公司近年來不斷收縮產品線，加強標準品的推廣，同時積極投 入數字化建設，公司運營能力不斷提高。此外，公司設立睿電綠能積極布 局表后儲能業務，該塊業務也有望借助已有的渠道網絡實現快速發展。