美團(tuán)投資價(jià)值分析報(bào)告：最大擾動(dòng)因素基本消除，擴(kuò)消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，高成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)有望迎新一輪快速增長(zhǎng).pdf

美團(tuán)投資價(jià)值分析報(bào)告：最大擾動(dòng)因素基本消除，擴(kuò)消費(fèi)政策持續(xù)發(fā)力，高成長(zhǎng)性業(yè)務(wù)有望迎新一輪快速增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息的重要前提條件之一為：貨幣政策對(duì)于經(jīng)濟(jì)和金融環(huán)境整 體穩(wěn)定性不產(chǎn)生較大影響。近日來(lái)，多家歐美銀行接連暴雷或使得美聯(lián)儲(chǔ) 大幅加息周期提前結(jié)束概率大增。根據(jù) FedWatch 數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期 3 月 加息幅度下調(diào)至 25BP 和不加息的可能性分別為 66.4%和 33.6%。美聯(lián)儲(chǔ)大 幅加息周期有望提前結(jié)束，將帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)于高成長(zhǎng)性風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的偏好增加。

擴(kuò)大消費(fèi)相關(guān)政策有望今年持續(xù)發(fā)力

去年底召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)今年的經(jīng)濟(jì)工作要將著力擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需 求作為重點(diǎn)，把恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置；2023 年 3 月，李克強(qiáng)總理 所作政府工作報(bào)告中再次對(duì)該項(xiàng)工作重點(diǎn)進(jìn)行了指示和強(qiáng)調(diào)。商務(wù)部表示， 將和相關(guān)部門(mén)一道積極采取措施推進(jìn)擴(kuò)大消費(fèi)工作，包括：支持餐飲等行 業(yè)恢復(fù)發(fā)展；加快發(fā)展新型消費(fèi)，促進(jìn)線上線下融合。我們預(yù)計(jì)，擴(kuò)大消 費(fèi)相關(guān)政策有望今年持續(xù)發(fā)力，利好消費(fèi)行業(yè)今年的整體發(fā)展。

自我強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)+業(yè)務(wù)間高轉(zhuǎn)化協(xié)同效應(yīng)，構(gòu)筑核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)

2022Q1-Q3，公司銷(xiāo)售費(fèi)用率創(chuàng)近五年來(lái)歷史最優(yōu)，整體呈現(xiàn)明顯的下降趨 勢(shì)，且其費(fèi)用率未來(lái)也仍有較大優(yōu)化空間。我們認(rèn)為，公司線上平臺(tái)型商 業(yè)模式已形成消費(fèi)者粘性不斷增強(qiáng)的自我強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，以及各業(yè)務(wù)間高 轉(zhuǎn)化的協(xié)同效應(yīng)，兩者共振有望持續(xù)推動(dòng)公司訂單規(guī)模的快速增長(zhǎng)，帶動(dòng) 公司業(yè)績(jī)提升。同時(shí)，其也賦予公司新業(yè)務(wù)拓展顯著的低獲客成本、高轉(zhuǎn) 化率優(yōu)勢(shì)，能夠更為快速地占領(lǐng)新業(yè)務(wù)市場(chǎng)，形成市場(chǎng)主導(dǎo)地位。

最大不確定擾動(dòng)因素基本消除，酒旅現(xiàn)金牛業(yè)務(wù)有望率先充分收益

美團(tuán)擁有國(guó)內(nèi)龐大的在線旅游下沉市場(chǎng)基礎(chǔ)，公司間夜量占比 2020 年就已 超過(guò)行業(yè)五成。2022 年，公司酒旅業(yè)務(wù)受到疫情反復(fù)影響較大，但一旦具 備到店條件，其業(yè)績(jī)恢復(fù)能力強(qiáng)。我們認(rèn)為，公司今年酒旅業(yè)務(wù)恢復(fù)至高 增長(zhǎng)水平確定性高，有望在行業(yè)強(qiáng)勁復(fù)蘇中率先充分收益。