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超頻三（300647）研究報告：快速切入鋰電正極及回收，產線即將落地釋放業績。公司的產品包括電子產品新型散熱器件、鋰電池正極材料、LED 照明燈具等。 2022 年公司擬投資 50 億元建設鋰電正極等材料生產基地，有望塑造全新增長動 力。2022 年前三季度公司實現營業收入 8.21 億元，同比增長 126.68%；實現歸母 凈利潤 3525.41 萬元，同比增長 301.04%，主要系鋰電材料業務快速發展。

鋰電材料需求高景氣，回收市場空間廣闊

正極材料是鋰電池的重要組成部分，目前的成本占比超過 40%，受益于新能源汽 車市場爆發，我們預測到 2025年，全球三元正極需求量有望達到 144萬噸，四年 CAGR 達 38%。在回收市場，上游碳酸鋰供不應求，但我國鎳鈷鋰資源缺乏，廢 舊電池回收提取產業迎來發展契機。根據測算，預計 2026 年全國金屬鎳、金屬 鈷、碳酸鋰、磷酸鐵的回收空間分別為 4.4、1.0、15.0、23.6 萬噸，2022-2026 年 四年 CAGR 為 28%、12%、23%、24%，未來回收材料將成為市場的重要補充。

進軍鋰電正極材料領域，擁有全產業鏈技術

公司于 2021 年控股個舊圣比和，后者具備“廢舊鋰離子電池材料綜合回收利用→ 前驅體/碳酸鋰→正極材料”的完整產業鏈制造技術。2022年 2月，公司擬在 2022- 2025 年總投資 50 億元，分三期建設年處理 4.5 萬金噸廢舊鋰電池及電極材料生產 線、6 萬噸前驅體、2 萬噸碳酸鋰、2 萬噸正極材料等，其中第一期將在 2022 年 底建成，公司估計項目全部達產后可實現 86.88 億元收入和 6.25 億元凈利潤。

傳統業務尋求突破，把握信創趨勢加速拓展

全國信創產業支持政策不斷出臺，多地明確要發展外設和整機等的兼容性適配驗 證。公司在電子設備的散熱領域積累深厚，產品延伸至整機及周邊，并與相關政 府在信息技術應用領域建立了全面的、深度的戰略合作關系；在 5G 手機和基站 方面，公司 2020 年定增募投建設年產超薄熱管 6000 萬件、均熱板 6000 萬件、 5G 基站類散熱模組 35 萬套及其配件等新增產能，傳統業務持續尋求突破。