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傳媒行業2023年投資策略：修復與新增。2022 上半年受第二次疫情波動 A 股傳媒互聯網塊板總營收與 總歸母利潤增速均雙下滑，同時，較 2019 年同期（即疫情 前），2022 上半年總營收實現略增，但總歸母利潤仍下滑 （2022 上半年板塊總歸母利潤尚未恢復疫情前水平）； 2021 年第三季度 A 股傳媒互聯網總歸母利潤 102 億元（同比下滑 14%），第四季度整體歸母利潤-34.9 億元（虧損收窄），整 體基數不高疊加疫情管控進展進而 2022 年同期看盈利同比壓 力相對較小（反之，部分標的由于 2021 年第三、第四季度業 績基數較高，進而 2022 年第三、第四季度業績同比壓力仍較 大）。

分板塊看，院線看疫后修復及 2023 年片單供給；出版閱讀板 塊穩定但仍需新增量；電影劇集動漫板塊后疫情下盈利能力 減弱但頭部韌性仍在；游戲板塊（新勢力在崛起，存量企業 產品競爭力仍需提升）；數字營銷可看疫后復蘇及體育等事 件推動；電商業務中 2022 年 618 電商節全網交易總額為 6959 億元（同比增加 8.2%），直播電商增速超綜合電商銷售 額增速。

2022 下半年看什么？全域興趣電商拉動雙十一 疊加世界杯經濟

2021 年雙十一全網總成交額 9651 億元（同比增 12.2%），其 中天貓為 5403 億元（同比增 8.45%），2022 年天貓雙十一成 交額增速有望修復，天貓是基礎盤，抖音電商是新增量，可 關注抖音產業鏈、新營銷企業、電商代運營、商家自播品牌 類企業。卡塔爾世界杯經濟有望提振全民體育熱度，世界杯 重要賽事帶來的世界杯經濟可關注短中長視頻平臺、新營 銷、新內容、新技術應用體驗經濟、消費品等維度；從 VR 看 體育到元宇宙+體育等多種模式的出現，均為體育賽事注入新 增量，科技體育與新消費相融，球星卡商業模式可期。

2023 年看什么？看疫情低基數下的修復+元宇宙 抖音產業鏈+外部亞運會等

修復角度看，2022 上半年疫情波及華東地區，華東地區的電 商、物流、營銷等經濟活動均受影響，2023 上半年，總體看 互聯網平臺類企業均有望迎來業績修復，同比增速可期。反壟斷政策后，設置紅綠燈制度也為互聯網企業的發展建立較 為清晰方向（例如美團、嗶哩嗶哩-W、心動公司、美圖公 司、百奧家庭、騰訊控股等均有望從情緒面或業績面得以修 復）。2023 年具修復空間也涉及新營銷、院線、內容板塊、 體驗經濟、輕醫美等板塊。新增角度看，2023 年亞運會再 續，電競首次入選，數字藏品首次發行，體育與新技術、新 玩法結合助推體育新消費新發展；元宇宙 2023 年再發展，抖 音不可缺席，從 VR 硬件的 PICO4 再到數字人的商業場景探 索，元宇宙發展有望再下一城。