有色金屬鋰行業(yè)專題研究：從鋰礦供給看鋰價(jià)持續(xù)性.pdf

有色金屬鋰行業(yè)專題研究：從鋰礦供給看鋰價(jià)持續(xù)性。上游鋰資源供應(yīng)情況是決定鋰價(jià)未來(lái)走勢(shì)的關(guān)鍵所在。上下游生產(chǎn)周期 錯(cuò)配是鋰需求爆發(fā)下供給難以快速響應(yīng)的根本原因，緊缺格局下 資源端 仍是未來(lái)鋰價(jià)走勢(shì)的重要變量。本文遍歷了全球在產(chǎn)、在建及規(guī) 劃中的 80 余個(gè)鋰資源項(xiàng)目，對(duì)各大洲鋰項(xiàng)目資源稟賦、產(chǎn)能產(chǎn)量、生產(chǎn)建設(shè)成 本、銷(xiāo)售情況進(jìn)行了全面梳理，從供給量及成本角度把握鋰價(jià)未來(lái)趨 勢(shì)。當(dāng)前來(lái)看，供需缺口疊加成本支撐上移，鋰價(jià)仍有一定上行空間。

鋰資源總量豐富，區(qū)域特點(diǎn)各異。2021 年全球鋰資源總量約為 8900 萬(wàn) 噸，主要體現(xiàn)為鹽湖鹵水、硬巖性鋰礦及鋰黏土礦等存在形式， 區(qū)域上 主要集中在南美三角區(qū)和澳大利亞，非洲及北美資源儲(chǔ)量相對(duì)豐 富，以 礦石形式居多。國(guó)內(nèi)以鹽湖鹵水為主，鋰輝石及鋰云母亦有分布。

供應(yīng)結(jié)構(gòu)豐富度提升，增量釋放節(jié)奏不一。鋰精礦仍為增量貢獻(xiàn)的主要 形式，澳洲棕地項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)及非洲綠地項(xiàng)目投產(chǎn)將成為未來(lái) 1-3 年全球鋰供 應(yīng)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力，歐洲鋰礦或受開(kāi)發(fā)環(huán)境影響及海外政策掣 肘而建 設(shè)周期較長(zhǎng)，供應(yīng)增量釋放滯后。南美鹽湖得益于開(kāi)發(fā)條件成熟 ，擴(kuò)產(chǎn) 節(jié)奏較為穩(wěn)定。

高成本產(chǎn)能逐步釋放，礦端成本曲線趨陡。資源稟賦高的項(xiàng)目通常先被 開(kāi)發(fā)，隨著資源缺口放大，低品位項(xiàng)目受高鋰價(jià)刺激陸續(xù)投產(chǎn)， 對(duì)應(yīng)高 成本的產(chǎn)能占比逐步提升，資源端成本曲線尾部上翹，曲線結(jié)構(gòu) 逐步趨 于陡峭。此外，低品位產(chǎn)能更高的資本支出強(qiáng)度及并購(gòu)場(chǎng)景下優(yōu) 質(zhì)資源 溢價(jià)將進(jìn)一步助推完全成本抬升。短缺格局下資源端成本曲線陡 峭化將 對(duì)精礦價(jià)格理論區(qū)間下沿形成較強(qiáng)支撐。

供 需 偏緊支撐鋰價(jià)高位，資源瓶頸上移產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)。能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型背景 下，電動(dòng)車(chē)及儲(chǔ)能終端將作為兩個(gè)主要增長(zhǎng)極驅(qū)動(dòng)鋰需求高速增 長(zhǎng)，資 源端增量釋放相對(duì)偏緩，全球鋰資源 2024 年前仍維持偏緊格局，資源瓶 頸下產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)逐步上移，包銷(xiāo)模式或進(jìn)一步放大供需矛盾，預(yù) 計(jì)鋰價(jià) 仍將維持高位。