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順豐同城（9699.HK）研究報告：守正出奇，打造專業開放的新消費基礎設施。從運力補充到搭建全場景配送服務體系，居第三方即配領域市占率第一：順 豐同城 19 年獨立運作，21 年港交所上市，從快遞落地配、B 端即配、到 C 端取、送、買、辦等服務，全面覆蓋高速增長的新消費全場景需求。2021 年 實現收入 81.76 億，同比增長 68.7%，凈利-8.99 億，歸母凈虧損率同比收窄 4pct 至 11%，21 年活躍騎手/買家/商家分別增加 32%/108%/54%，測算 21 年 單量超 14 億。根據艾瑞咨詢，居第三方即配領域市占率第一。

延續順豐品牌心智，優質高效、中立開放：

1） 順豐以安全、快速、優質的品牌形象聞名，順豐同城根植于“順豐”品牌。 直營模式為主，自主調配資源，具備標準化服務的穩定性和可控性。

2） 強化塑造時效性&確定性心智，簽約飛人蘇炳添，打造“快、穩”信任感。

3） 騎手由專職及眾包組成，為專職騎手繳納社保，依法保障騎手權益，截至 2021 年 5 月，順豐同城擁有 1.4 萬名活躍專職騎手和 32.6 萬名活躍眾包騎 手。2021 年活躍騎手超 60 萬，同比增長 32%，騎手留存率持續提升。

規模為核心競爭要素，順豐落地配訂單穩定，KA 客戶服務突出：

1） 順豐訂單來源充沛：截至 21 年前 5 個月，最后一公里業務貢獻 64.6%的訂單 量和 39.1%的收入，21 年這一收入占比下降至 36.2%。除此以外，21 年與集 團一起的月結客戶貢獻 9780 萬元增量收入。

2） KA 客戶表現突出：公司推出面向零售、3C、醫藥等行業的定制化解決方 案，幫助垂直領域的商家解決多元化訴求。2018-2021 年期間，前五大客戶貢 獻收入的 67.7%/67.1%/61.2%/60.1%，前 4 大集團外 KA 客戶占比超 2 成。

引領未來，打造新消費基礎設施：

1） 公域流量成本、傭金扣點高企，私域運營日益重要背景下，公司能夠較好地 承接具有較大私域流量（麥當勞/KFC/老娘舅/喜茶等）B 端客戶，截至 21 年 5 月已服務連鎖品牌 2000 余家，年活躍商家 22 萬。 2） 抖音快手等直播電商平臺在同城領域發力背景下，公司發布直播電商綜合物 流解決方案，全新推出一站式“同城急送+快遞物流”系統發單方式，滿足同 城、跨城等不同的物流場景和訂單量大小，助推直播帶貨更快一步。