聯泓新科（003022）研究報告：專注高附加值烯烴深加工，多領域布局打造新材料平臺.pdf

聯泓新科（003022）研究報告：專注高附加值烯烴深加工，多領域布局打造新材料平臺。產品種類豐富，增資并購有效拓展產業鏈。公司專注高附加值烯烴深加工產 業鏈，產品聚焦新材料方向，業績快報披露 2021 年預計盈利 10.8-11.4 億 元，同比高增 69-78%。近年來公司持續推進產業上下游布局，先后收購下 游聚羧酸減水劑公司江蘇超力、上游原材料甲醇公司新能鳳凰（現聯泓化 學）、生物可降解材料公司科院生物，持續提升經營穩定性及盈利能力。

EVA 樹脂：光伏高景氣導致階段性供需緊張，技術優勢+一體化布局增強盈 利確定性。EVA 樹脂下游應用廣泛，光伏高景氣拉動光伏料消費占比快速提 升，目前以 EVA 樹脂為主要原料的 EVA 膠膜仍占據較大市場份額，我們預 計 2025 年光伏 EVA 樹脂需求將達到 180.5 萬噸，較 2020 年增加 209%， CARG5 為 25.3%；但光伏級 EVA 樹脂擴產周期長、爬坡不確定高，我們預 計 2022 年仍有供需缺口 0.2 萬噸，持續維持緊平衡。公司聚焦 EVA 光伏 料、電纜料等高端產品，技術領先保障成本優勢，一體化布局提升經營穩定 性，技改項目推動產能提升及產品結構優化，EVA 樹脂業務盈利確定性高。

新材料平臺布局彰顯高成長性。公司依托高附加值烯烴深加工產業鏈，布局 多個新材料領域，有望不斷創造盈利增長點。1）生物可降解材料領域：公 司已啟動一期 3 萬噸/年 PLA 全產業鏈項目、5 萬噸/年 PPC 工業化生產線建 設，布局多種可降解塑料產品；2）新能源光伏材料領域，通過擴能改造增 加 EVA 產能，并積極布局新產能；3）新能源鋰電材料領域，在建 10 萬噸/ 年鋰電材料-碳酸酯聯合裝臵項目布局電解液溶劑材料、2 萬噸/年超高分子量 聚乙烯項目布局濕法隔膜原材料，有望于 2023 年貢獻毛利 6.47/0.58 億元。