國防軍工行業空天系列：美股商業航天板塊復盤，業績提速與商業化閉環開啟下一階段增長.pdf

本文復盤美股商業航天板塊，指出行情由主題預期轉向業績兌現。產業鏈呈現發射端高度集中、應用端多極格局。Rocket Lab、ASTS等公司訂單加速下達，業績可見度提升。Starlink盈利能力增強，運營商合資推動手機直連商業閉環，開啟下一階段增長。

股價復盤與驅動邏輯

美股航天板塊行情主要圍繞三條線索：一是由主題預期轉向業績兌現，2025年中期資金流向證明商業模式閉環的企業；二是防務需求演進，長期高確定性防務訂單是估值底座；三是衛星互聯網商業化驗證強化上行邏輯。產業鏈中，發射及衛星運營環節高彈性，傳統防務巨頭穩健增長。估值兩極分化，高壟斷賽道獲高溢價。

產業鏈格局與財報進展

發射端SpaceX一超獨大，二梯隊Rocket Lab、Blue Origin處技術驗證期。衛星互聯網方面，Starlink主導LEO寬帶，D2D直連呈Starlink+T-Mobile與ASTS+AT&T/Verizon并立。遙感領域差異化競爭。財報顯示，Rocket Lab、ASTS、Planet Labs等公司訂單加速下達，積壓訂單創新高，業績可見度提升。

商業化閉環與投資建議

Starlink盈利能力持續提升，成為SpaceX最大穩健業務。AT&T、T-Mobile、Verizon成立合資公司推進手機直連商業閉環。投資建議關注終端環節、火箭/衛星迭代方向，以及卡位下游功能需求的企業，重申商業航天板塊長期投資價值。