基礎(chǔ)化工行業(yè)：油價持續(xù)上行，市場風(fēng)偏下行，尋找錯殺品種的受益機會.pdf

基礎(chǔ)化工行業(yè)：油價持續(xù)上行，市場風(fēng)偏下行，尋找錯殺品種的受益機會。

本周我們所跟蹤的 142 個化工品中，擴散指數(shù)（周度環(huán)比漲價的品類占 比）達到 49.30%，環(huán)比-15.64%，品類上看，油價的上行開始在中游產(chǎn) 品傳導(dǎo)。油價供給沖擊導(dǎo)致的通脹中樞上行，我們認為從中期維度看， 對中國化工在全球的相對競爭優(yōu)勢是加強的；而從市場風(fēng)偏的角度看， 對于有盈利底的 HALO 資產(chǎn)也是更加有利的。隨著市場開始收縮風(fēng)險 偏好（以 ETF 的大量贖回為表現(xiàn)），在 ETF無差別減配的背景下，確 定性受益的資產(chǎn)（原油、煤化工等）和相對競爭優(yōu)勢加強的化工核心資 產(chǎn)反而迎來很好的配置機會。

本周中信建投化工行業(yè)指數(shù) 108.31，環(huán)比+3.28%，同比+28.93%；行業(yè) 價格百分位為過去 10 年的 39.09%，環(huán)比+1.91%；行業(yè)價差百分位為過 去 10 年的 14.40%，環(huán)比-1.31%；行業(yè)庫存百分位為過去 5 年的 75.33%， 環(huán)比-2.53%；行業(yè)開工率為 67.94%，環(huán)比-0.21%。本周價格漲幅居前的 品種有：維生素 A(+34.4%)、乙二胺(+32.8%)、乙烯(+29.0%)、氯化膽堿 (+28.7%)、合成氨(+15.3%)；本周價格跌幅居前的品種有：正丁醇(- 12.1%)、C4(-7.8%)、丙烯酸(-7.1%)、順酐(-5.9%)、黃磷(-5.4%)。本周開 工率提升居前的品種有：氯化鉀(10.5%)、三氯蔗糖(7.5%)、復(fù)合肥(5.7%)、 TDI(5.2%)、R125(5.2%)。

美伊沖突，重視煤化工能源保障地位重估，及化工小品種漲價和套利機 會。1）油—煤套利：地緣風(fēng)險推高油價，而多數(shù)煤化工產(chǎn)品的競爭路線 均以石油衍生物為原料，在油—煤價差走闊的大背景下，煤頭產(chǎn)品產(chǎn)業(yè) 鏈條受益明顯。2）新疆煤化工的能源保障地位：在地緣風(fēng)險日益嚴(yán)峻后， 以煤炭為資源稟賦基礎(chǔ)的煤化工制油氣會再次受到國家戰(zhàn)略級 別的重 視，其經(jīng)濟性具備顯著優(yōu)勢，同時有望受益于雙碳及發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的 國家大戰(zhàn)略。遠期展望，結(jié)合新疆新能源的快速發(fā)展，新疆有望成為中 國的能源腹地。3）歐洲供應(yīng)鏈風(fēng)險帶來的漲價機會：歐洲天然氣價格飆 升致化工品成本承壓，添加劑類小產(chǎn)品在下游成本占比低、提價基礎(chǔ)好。 從蛋氨酸、維生素等食品添加劑，到抗老化劑等塑料添加劑已經(jīng)開始兌 現(xiàn)漲價。