地平線機(jī)器人公司研究報(bào)告：系列點(diǎn)評(píng)二：2025營(yíng)收高增，中高階智駕成為核心驅(qū)力.pdf

地平線機(jī)器人公司研究報(bào)告：系列點(diǎn)評(píng)二：2025營(yíng)收高增，中高階智駕成為核心驅(qū)力。事件：公司發(fā)布 2025 年業(yè)績(jī)公告：2025 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 37.58 億元，同比+57.7%； 歸母凈利潤(rùn)為-104.69 億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；Non-GAAP 凈利潤(rùn)為-28.12 億元， 虧損同比擴(kuò)大 11.31 億元。

2025 年?duì)I收高增 產(chǎn)品解決方案與中高階智駕為增長(zhǎng)引擎。1）收入端：2025 年 實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 37.58 億元，同比+57.7%，主要系支持高速公路和城區(qū) NOA 功能的產(chǎn) 品解決方案交付量增長(zhǎng)至近五倍，驅(qū)動(dòng)汽車產(chǎn)品解決方案業(yè)務(wù)收入同比+144.2% 至 16.22 億元所致；2）利潤(rùn)端：2025 年歸母凈利潤(rùn)為-104.69 億元；Non-GAAP 凈利潤(rùn)為-28.12 億元。2025 年毛利率為 64.5%，同比-12.8pct，其中汽車產(chǎn)品 解決方案業(yè)務(wù)毛利率為 34.5%，同比-11.9pct，主要由于收入組合變化，毛利率 較低的汽車產(chǎn)品解決方案收入占比顯著上升拉低了整體毛利率；3）費(fèi)用端：2025 年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為 16.8%/19.3%/137.1%，同比分別-0.4/- 7.5/+4.7pct。公司注重行政與營(yíng)銷效率提升，驅(qū)動(dòng)相關(guān)費(fèi)用率下行；研發(fā)費(fèi)用率 提升主要系公司戰(zhàn)略性增加全場(chǎng)景城區(qū) NOA及高級(jí)輔助駕駛系統(tǒng)研發(fā)投入所致。

中高階智駕成為核心增長(zhǎng)動(dòng)力 車型定點(diǎn)數(shù)量延續(xù)高增長(zhǎng)。2025 年公司車載級(jí)征 程系列處理硬件總出貨量達(dá) 401 萬(wàn)套，同比+38.8%。其中，支持中高階智能輔 助駕駛功能的處理硬件出貨量快速增長(zhǎng)，占總出貨量的 45%，為 2024 年同期的 4.8 倍。該結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變使平均單車價(jià)值量提升超過(guò) 75%，延續(xù)量?jī)r(jià)齊升態(tài)勢(shì)。2025 年，公司新獲得超過(guò) 110 款車型定點(diǎn)，涵蓋主流自主品牌及合資品牌。此外，全 場(chǎng)景城區(qū)輔助駕駛解決方案 HSD 于 2025 年 11 月正式量產(chǎn)，一個(gè)多月內(nèi)交付超 過(guò) 22,000 套，并已獲得 10 家 OEM 品牌累計(jì) 20 余款車型定點(diǎn)。

賦能出海與本土合資并進(jìn)，全球客戶版圖持續(xù)拓展。公司在推動(dòng)自主品牌全球擴(kuò) 張及海外品牌智能化轉(zhuǎn)型方面進(jìn)展顯著。截至 2025 年，公司已累計(jì)獲得來(lái)自 11 家汽車制造商的逾 40 款出口車型定點(diǎn)，生命周期累計(jì)出口定點(diǎn)達(dá) 200 萬(wàn)套。在 合資品牌方面，公司已成功獲得來(lái)自 9 家在華合資品牌的逾 35 款車型定點(diǎn)。此 外，公司通過(guò) 2 家國(guó)際一級(jí)供應(yīng)商，成功獲得來(lái)自 3 家國(guó)際汽車制造商面向海外 的車型定點(diǎn)，生命周期定點(diǎn)出貨量達(dá)到 1,000 萬(wàn)套，加速海外戰(zhàn)略布局。