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力量發展公司研究報告：成長可期的高股息優質民營煤企。優質民營煤企，開啟區域與品類擴張新階段。公司是優質的民營綜合型煤炭 企業，2012 年 3 月在香港上市，截至 2025 年 6 月 30 日，實控人張量持有公 司 62.96%的股份，張力夫婦（張量父母）持有公司 11.33%的股份。公司以 煤炭產業為主，正致力于從單一的動力煤生產商向全煤種生產轉型， 2024 年煤炭業務營收和毛利占比分別約 95%、102%。

主力礦井盈利能力較強。大飯鋪煤礦自 2012 年投產以來就是公司唯一的主 力礦井，產能 650 萬噸/年，截至 2024 年末資源量約 3.6 億噸，儲量約 1.6 億噸。礦井煤質優良，產品屬低硫、高灰熔點的環保煤炭，售價較高； 且屬安全高效礦井，同時智能化程度高，開采成本較低；盈利能力位于可 比公司前列，是支撐公司營收與現金流穩步增長的主要力量。

煤炭業務實現品類&區域拓展，成長可期。公司還擁有兩座在建煉焦煤礦 ——永安煤礦、韋一煤礦。永安煤礦年產 120 萬噸，截至 2024 年末資 源量約 2.2 億噸，儲量約 0.3 億噸；已于 2024 年 11 月進入聯合試運轉， 計劃 2026 年達至滿產；其生產的煉焦煤具有灰分低、粘結性強、結焦 性好等特點，噸煤售價高于行業平均。韋一煤礦年產 90 萬噸，截至 2024 年末資源量約 1.2 億噸，儲量約 0.15 億噸；其原煤質量好，焦炭灰分、 硫分特低，是優質的煉焦用煤；計劃于 2026 年上半年進行聯合試運轉， 2027 年達至滿產。2024 年 8 月公司宣布以增資擴股方式認購南非 MC Mining 51%的股份，重點開發位于南非年產 400 萬噸的馬卡多露天煤礦， 煤種為硬焦煤及動力煤，2024 年 11 月開工，計劃于 2025 年底投產。

非煤礦業有望貢獻增量。2025 年 12 月公司全資子公司 Metal Mining 與 海外公司 Minenet 簽訂金紅石項目協議：Minenet 擁有塞拉利昂莫延巴 區的大型金紅石開采許可證，Metal Mining 將在協議指定的 50 平方公 里范圍內投資并進行采礦業務，并擁有約 80%的礦產品。項目建設分為 兩個階段，一期建設 3 條生產線，年產 28 萬噸重砂礦，在第一階段生 產線成功穩定營運且確認資源量充足的情況下，二期將在十二個月內完 成另外兩條生產線的建設，年產 20 萬噸重砂礦。根據測算，預計一期 生產線投產后，有望增加毛利約 3.3 億元，二期生產線投產后，有望再 增加毛利約 2.3 億元。該項目正在建設中，預計于 2026 年 9 月投產。