影石創新公司研究報告：存儲芯片價格上漲及競爭影響；下調評級至中性.pdf

影石創新公司研究報告：存儲芯片價格上漲及競爭影響；下調評級至中性。

毛利率壓力攀升，主要因存儲成本增加

我們估算存儲芯片（DRAM）以及SoC/數字信號處理（DSP）芯片分別 占Insta360相機BOM成本的約5%和45%。根據我們的調研，某些Insta360 主要采用的DRAM類型價格自Q425以來因供應受限而大幅上漲：合同價格 在2025E年上漲30%后，2026年或再度同比上漲約100%，而從經銷商處采 購的價格（影石依賴的采購模式之一）可能高達合同價格的5倍。這疊加影 石所用的SoC/DSP芯片（根據我們的調研）價格如果上漲10%，我們預計影 石2026年BOM成本將同比增長9%。

鑒于影石面臨市場競爭且有志于提升市占率，零售端或難以提價

我們認為，影石及主要競爭對手大疆在2026年的相機產品上均會將對提升 市占率的考量優先于盈利能力。鑒于自H225以來雙方產品線的重疊程度增 加，我們認為二者針對現有產品提價的意愿較低；而持續的存儲芯片短缺使 得他們較難迅速推出高利潤的新相機產品以抵消利潤壓力。這意味著影石的 毛利率易受存儲上行周期的不利影響。