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年度復(fù)盤&展望二——多資產(chǎn)基金：公募二次增長曲線的核心引擎。2025 年公募固收+基金、公募 FOF 基金的規(guī)模回暖無疑為國內(nèi)踐行多資產(chǎn)投資的管理 人注入了強(qiáng)心劑；展望 2026 年，“存款搬家”預(yù)期升溫，機(jī)構(gòu)權(quán)益配置倉位行至高位， 影響多資產(chǎn)基金發(fā)展的增量資金結(jié)構(gòu)較此前或有一定改變，如何以“不變”應(yīng)“萬變”， 來迎接可能成為公募的“二次增長曲線”，希望本篇報(bào)告針對(duì)多資產(chǎn)基金的復(fù)盤與思考 可以帶來一定啟示。

2025 年多資產(chǎn)基金發(fā)展復(fù)盤：重點(diǎn)從海外發(fā)展、國內(nèi)多資產(chǎn)基金表現(xiàn)、公募固收+&FOF 基金發(fā)展變化、對(duì)另類工具的運(yùn)用特征、固收+基金權(quán)益投資范式變化、爆款&特色產(chǎn)品 案例分析等六大維度出發(fā)進(jìn)行深度復(fù)盤，以下為主要結(jié)論。

海外現(xiàn)狀：在多資產(chǎn)/多策略的運(yùn)作載體上更多體現(xiàn)為股債混合、FOF 以及多資 產(chǎn) ETF 等，其中 FOF 與多資產(chǎn) ETF 成為美國多資產(chǎn)基金更為重要的代表產(chǎn)品 形式；近 2 年發(fā)展亮點(diǎn)更多聚焦在 ETF-FOF 以及全天候多資產(chǎn) ETF。

國內(nèi)發(fā)展：目前多資產(chǎn)以固收+和 FOF 為主要產(chǎn)品載體，股債恒定 ETF 的落地 將豐富國內(nèi)多資產(chǎn)基金形式。2025 年公募固收+與 FOF 存量產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了份額 的明顯提升，同比增幅分別為 75.46%、72.17%。大發(fā)展的共性原因與資金對(duì)于 穩(wěn)健增強(qiáng)訴求提升、多家機(jī)構(gòu)大力發(fā)展多資產(chǎn)或資產(chǎn)配置解決方案等業(yè)務(wù)有關(guān)。

案例思考：從年內(nèi)爆款產(chǎn)品和特色產(chǎn)品洞察資金偏好，總結(jié)來看，固收+爆款更 多體現(xiàn)出機(jī)構(gòu)資金增強(qiáng)彈性、擁抱結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的訴求與偏好，F(xiàn)OF 爆款則是管 理人與頭部渠道合作創(chuàng)新所尋找到的第二增長曲線的結(jié)果。特色產(chǎn)品中，資金對(duì) 于主題、賽道型等特色固收+有明顯押注，而 FOF 方面，低波動(dòng)的“固收+FOF” 仍是焦點(diǎn)。

2026 年多資產(chǎn)基金發(fā)展展望：回顧以公募基金為代表的資管行業(yè)發(fā)展變遷，可以發(fā)現(xiàn) 依次經(jīng)歷了主動(dòng)權(quán)益基金與 ETF 產(chǎn)品所引領(lǐng)的發(fā)展時(shí)代。站在當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，公募基金行 業(yè)下一個(gè)增長極會(huì)是什么？本文認(rèn)為，以固收+、FOF 為代表的泛多元資產(chǎn)和解決方案 的產(chǎn)品及業(yè)務(wù)形式，將有望成為驅(qū)動(dòng)公募基金二次增長曲線的關(guān)鍵。

需求端：2026 年存款搬家預(yù)期升溫、機(jī)構(gòu)權(quán)益配置倉位行至相對(duì)高位，增量資 金結(jié)構(gòu)與此前或有所改變，但確定的是需求端仍蘊(yùn)含著對(duì)多資產(chǎn)基金的大量配置 訴求，在供給視角下如何更好應(yīng)對(duì)資金需求，本文給出四點(diǎn)相應(yīng)思考。

供給端：1、業(yè)務(wù)模式方面，強(qiáng)化投研協(xié)同的體系化模式，為資產(chǎn)配置能力下注； 2、投研范式方面，在資產(chǎn)與策略廣度已看到積極變化，深度方向的探索將成為 多資產(chǎn)基金實(shí)現(xiàn)穩(wěn)與進(jìn)之間精細(xì)化管理的關(guān)鍵；3、產(chǎn)品定位方面，全面打造產(chǎn) 品矩陣、細(xì)化產(chǎn)品定位可能是管理人應(yīng)對(duì)增量資金結(jié)構(gòu)變化所需要率先考慮的環(huán) 節(jié)；4、實(shí)踐手段方面，需重視量化研究的投入，從宏觀視角監(jiān)控、配置模型搭 建、單一資產(chǎn)量化、風(fēng)控研究等貫穿多資產(chǎn)投研的多個(gè)環(huán)節(jié)提高定量成色，輔助 管理人打造可復(fù)制、可回溯的業(yè)績(jī)。