國內債券ETF發展現狀與產品結構解析：從規模高增到結構分化.pdf

國內債券ETF發展現狀與產品結構解析：從規模高增到結構分化。2025 年國內債券 ETF 迎來快速發展，規模（資產凈值）從2024 年末的1740億元（上市 20 只）快速增長至 2025 年末的 8290 億元（上市53 只）：

產品結構分化，信用債 ETF 成增長絕對主力。截至2025 年末，利率債、信用債、可轉債 ETF 規模分別為 1528 億元、6152 億元、610 億元（分別較24年末+768億元/+5611 億元/+171 億元），占比分別為 18.4%、74.2%、7.4%（分別較2024年末-25.3pct/+43.1pct/-17.9pct），產品數量占比分別為30.2%、66.0%、3.8%。

1) 利率債 ETF 實現全期限覆蓋。當前利率債 ETF 已構建起覆蓋短、中、長及超長久期的完整產品體系，品類涵蓋國債、政金債、地方債等核心利率債品種。截至2025年末，國債 ETF、政金債 ETF、地方債 ETF 規模分別為779 億元、540億元、209億元。(0,5]、(5,10]和(10,30]久期期限的 ETF 規模分別為397 億元、743億元和388億元。頭部機構憑借資源優勢形成較強的競爭壁壘，截至2025 年末，富國基金、鵬揚基金、國泰基金管理的利率債 ETF 規模分別為407/246/194 億元，占比分別為27%/16%/13%。

2) 2025 年信用債 ETF 發行大年，規模和數量均大幅增長。2025 年初以前，市場上僅有 3 只信用債 ETF，分別為平安中高等級公司債利差因子ETF、海富通上證城投債ETF、海富通中證短融 ETF。2025 年迎來信用債ETF 發行大年，在2025年1月，8 只基準做市信用債 ETF 上市；2025 年 7 月，第一批科創債ETF共計10只集中上市；9 月第二批科創債 ETF 共計 14 只集中上市。科創債ETF 全年擴容至3553億元，貢獻全市場債券 ETF 規模增量近 54%；基準做市信用債ETF 聚焦中短久期、高評級資產，規模穩定在千億以上。

3) 可轉債 ETF 規模近年亦實現高增。可轉債 ETF 規模從2023 年末的66億元大幅攀升至 2024 年末的 439 億元，2025 年末為 610 億元。截至2025 年末，可轉債ETF僅兩只，分別為博時可轉債 ETF（519 億元）和海富通上證投資級可轉債ETF（91億元）。

債券 ETF 賽道的參與主體持續擴容，頭部基金公司規模壁壘較為穩固。截至2025年末，共有 28 個基金公司管理共計 53 只債券 ETF，相較2024 年末10個基金公司管理 20 只債券 ETF（僅包括當年末已上市的 ETF），參與主體大幅增加。海富通基金以 6 只債券 ETF 共計 1250 億元的規模（占比約15%）位居行業首位，博時基金（5 只債券 ETF，915 億元，占比約 11%）、富國基金（2 只債券ETF，654億元，占比約 8%）緊隨其后。從規模變化來看，在 2024 年末已發行債券ETF的基金公司中，相較 2024 年末，2025 年末海富通基金的債券ETF 以742 億元的規模增量（同比+146%）領跑市場，博時（+446 億，同比+95%）、華夏（+435 億）、鵬華（+351億元，同比+622%）等頭部機構規模增量亦較大。