電子行業2026年年度投資策略：從星星之火到全面燎原的本土硬科技收獲之年.pdf
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- 時間：2025/12/31
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電子行業2026年年度投資策略：從星星之火到全面燎原的本土硬科技收獲之年。2025年AI產業鏈在業績趨勢中從分歧走向共識，2026年有望成為本土硬科技收獲之年。如我們在2023年年度策略報告《在春寒料峭中枕戈待旦》所述，電子行業的景氣周期自2021年下行近2年，于2023年下半年筑底回升，以華為Mate系列回歸為標志性事件，如今仍處在由AI創新所拉動的溫和上行過程中；如我們在2025年年度策略報告《AI革新人機交互，智能終端百舸爭流，行業邁入估值擴張大年》所述，行業在“宏觀政策周期、產業庫存周期、AI創新周期”共振上行的過程中、在被動基金快速擴容的助力下，呈現出顯著的估值擴張趨勢。在經歷了2Q25由Deepseek興起所引致的“算力通縮”的敘事邏輯沖擊以及由美國所發起的關稅戰沖擊之后，3Q25以來，行情在AI產業鏈亮眼的業績趨勢中從分歧走向共識，截至12月16日，電子上漲40.22%，位居全行業第三位。展望2026年，我們認為，AI大模型的推理能力仍在持續迭代，大模型與端側應用的閉環正在形成，算力+存力硬件層面供不應求的態勢仍將延續，而國內先進制程的擴張進度和自主可控的推進速度仍有較大預期差。我們認為，在2020年全面開啟的5G創新周期中已有冒尖趨勢的中國科技產業，在國內工程師紅利的支撐下，在直面美國“制裁政策”、經歷了逾5年的“人財物”快速累積之后，正在新一輪AI創新周期中體現出更強的全球競爭力，也正在迎來世界范圍的重新認知，2026年有望成為“從星星之火到全面燎原的本土硬科技收獲之年”。
AI大模型群雄逐鹿，英偉達引領算力迭代，PCB、服務器產業鏈延續高增長。得益于大模型在架構上的創新：采用混合專家架構通過稀疏化實現更高效的推理，采用創新的注意力機制降低計算復雜度與內存需求，深度思考模式下多輪推演以減少幻覺等，國內外大模型在多模態理解、推理及AI應用層面均實現持續進階。受益于CSP、主權云等算力需求擴張、以及AI推理應用的蓬勃發展，TrendForce預計2026年全球八大CSP合計資本支出將增長40%達到6000億美元+，全球AI服務器出貨量將增長20.9%。與此同時，繼2025年由GB200向GB300的升級之后，2026年英偉達新一代Rubin架構AI服務器將為分離式推理帶來革命性變化，英偉達預計在26年底前，Blackwell和Rubin系列GPU總出貨將達2000萬顆，合計訂單將達5000億美元?；谒懔妭涓傎惖氖袌鲆幠U容以及算力產品迭代所帶來的ASP提升，伴隨Scale Up與Scale Out所帶來的智算集群擴展，我們認為，2026年深度參與全球產業鏈分工的PCB、服務器產業鏈，包括相關的上游材料及液冷散熱等環節都將迎來量價齊升的高速成長期。
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