中小市值2026年年度策略報告：流動性寬松，關(guān)注AI應(yīng)用機(jī)會.pdf

中小市值2026年年度策略報告：流動性寬松，關(guān)注AI應(yīng)用機(jī)會。我們認(rèn)為全球流動性持續(xù)改善，權(quán)益類資產(chǎn)回報率有望提升。建議關(guān)注 AI 相關(guān) 的軟件以及端側(cè)應(yīng)用機(jī)會。

海內(nèi)外流動性進(jìn)入共振改善期，寬松環(huán)境有望驅(qū)動權(quán)益資產(chǎn)估值進(jìn)一步修復(fù)。2025 年全球主要經(jīng)濟(jì)體政策重心向穩(wěn)增長傾斜：歐洲央行年內(nèi)累計降息 4 次 至 2.15%，降息周期延續(xù)；美聯(lián)儲 12 月降息 25BP 至 3.50%-3.75%區(qū)間，并 伴隨技術(shù)性擴(kuò)表以重啟流動性注入，外部流動性壓力顯著釋放 。國內(nèi)方面， 中央經(jīng)濟(jì)工作會議定調(diào)“適度寬松”，明確將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長與物價回升作為核心 考量，通過降準(zhǔn)降息等組合工具保持流動性充裕 。我們認(rèn)為，在全球貨幣政 策同步轉(zhuǎn)向?qū)捤傻谋尘跋拢行∈兄导俺砷L板塊的成長空間有望進(jìn)一步打開。

國內(nèi)外大模型迭代進(jìn)入“深度推理+智能體（Agent）”新階段，AI 應(yīng)用步入業(yè) 績兌現(xiàn)與端側(cè)爆發(fā)的雙輪驅(qū)動期。 全球范圍內(nèi)，Gemini 3.0 與 GPT-5.2 在 多模態(tài)理解與自主協(xié)作能力上實現(xiàn)跨代飛躍 ，而國產(chǎn)陣營（如 DeepSeek、 豆包）憑借“推理增強(qiáng)+工具融合”及高性價比定價，正顯著降低企業(yè)級應(yīng)用門 檻，豆包日均使用量已躍升至全球第三 。應(yīng)用端，以 Salesforce Agentforce 為代表的 B 端軟件 ARR 同比激增 330%，標(biāo)志著 AI Agent 已進(jìn)入實質(zhì)性商 業(yè)化階段 ；端側(cè)硬件方面，具備 GUI 驅(qū)動能力的 AI 手機(jī)與 AI 眼鏡迎來爆發(fā) 拐點，預(yù)計全球 AI 眼鏡出貨量至 2028 年將實現(xiàn) 4 年十倍的增長 。我們認(rèn)為，AI 產(chǎn)業(yè)鏈投資邏輯正由“算力競賽”向“應(yīng)用價值”遷移，建議重點關(guān)注 AI 驅(qū)動 的軟件及具備高成長性的端側(cè)硬件企業(yè)。此外，國內(nèi)外人形機(jī)器人領(lǐng)域動作 頻頻，產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程加速，有望成為 AI 大模型的終極應(yīng)用形式，如特斯拉人形 機(jī)器人試生產(chǎn)線開始運(yùn)行，預(yù)計 26 年底啟動百萬臺級產(chǎn)能建設(shè)。馬斯克展望，AI 與機(jī)器人的結(jié)合將引領(lǐng)世界進(jìn)入“可持續(xù)的富足時代”。

中小盤估值有所修復(fù)，但 PE 水平仍處于低位。截至 2025 年 12 月 25 日，代 表中小盤的國證 2000 以及代表成長股的創(chuàng)業(yè)板指數(shù) PE-TTM 估值分別為 57.1 倍/41.21 倍，自今年 9 月下旬以來有所反彈，但仍處于歷史上較低的估 值水平。疊加海內(nèi)外流動性寬松，未來中小市值股票估值有望進(jìn)一步修復(fù)， 建議適當(dāng)布局。