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基礎化工行業周報：本周PVDF、丙炔氟草胺、HENRY天然氣價漲幅居前。本周 PVDF（+26.3%）、丙炔氟草胺（+7.8%）、Henry 天然氣（+6.7%）價格 漲幅居前。1）PVDF（+26.3%）：本周 PVDF 市場均價為 4.8 萬元/噸，環比 +26.3%。本周 PVDF 市場延續結構性分化，涂料開始修復性上漲，其他品類持 穩運行。成本持續上漲，疊加涂料級 PVDF 長期虧損后的補漲，為明年價格鋪 墊的共識形成，場內企業基本完成跟漲。2）丙炔氟草胺（+7.8%）：本周丙炔 氟草胺市場均價為 16.5 萬元/噸，環比+7.8%。本周丙炔氟草胺價格大幅上漲， 主要受上游原材料成本攀升及環保壓力下生產端開工率走低影響，同時部分企 業限產檢修導致供應收緊，市場庫存快速下降，疊加行業整體漲價情緒與制劑 端備貨需求增加，共同推動價格短期明顯拉升。3）Henry 天然氣（+6.7%）： 本周 Henry 天然氣市場均價為 4.2 美元/百萬英熱單位，環比+6.7%。本周 Henry Hub 天然氣價格顯著走強，主因北美氣溫驟降帶動采暖需求快速上升，同時 EIA 公布庫存下降引發供應收緊預期，疊加 LNG 出口維持高位以及市場提前 布局冬季用氣的情緒推動，現貨與期貨價格聯動走高，整體呈現強勢上漲格局。

輪胎行業 Q3 經營拐點已現，頭部企業 2026 年有望重歸高增長。當前美國關 稅影響逐步解除+原材料成本回歸低位+國內外全鋼景氣持續恢復，三季度 A 股 11 家輪胎上市企業中 9 家實現利潤環比增長，預計 Q4 原材料仍有正向貢 獻。同時，歐盟對大陸半鋼胎反傾銷初裁落地在即，考慮到當前國內出口歐盟 半鋼胎的較大體量，預計新的關稅將進一步壓制國內二三線企業生存空間，而 海外工廠則有望受益于歐盟供需缺口，迎來量利齊增。過去 1-2 年頭部胎企突 破東南亞經營舒適圈，海外第 2-3 基地的建設及磨合陸續達到可充分釋放產能 的節點。這是國內頭部胎企進一步奠定區位先發優勢、與二線企業拉開真正差 距的時點，并實現真正的國產全球化布局。

三季報結束，年底化工有望再迎布局期。三季報到年報出爐，市場面臨 5 個月 的業績空窗期，投資人面臨布局明年和風格切換的需要，我們認為，化工是值 得布局的選擇之一。化工行業的整體加權開工率在歷史高點，而價差還在底部， 距離反轉還需要看到庫存的去化，但已經有零星品種率先走出底部反轉趨勢。 建議沿著四條路線進行配置：1）反轉早期優先布局萬華、華魯、巨化、寶豐、 衛星、賽輪等白馬標的；2）稀缺資源品有望迎來估值再定價，布局資源稟賦 好的磷化工、鉀鹽、氟化工龍頭；3）布局增量可觀，成長確定性強的標的， 關注如東方鐵塔、九豐能源、特變電工等；4）供需結構好，反轉確定性較強 的農藥、氨綸、長絲和有機硅等行業。

工信部召開 PTA 產業發展座談會。10 月 29 日，工信部聯合石化聯合會、化 纖協會及 6 家企業召開 PTA 及瓶片產業發展座談會，討論 PTA 及瓶片供需、 在建產能等情況，旨在防范化解 PTA 及瓶片內卷式競爭、促進行業平穩運行。 根據百川盈孚，目前 PTA 行業有效產能達到 9135 萬噸，9 月行業開工率為 76.78%。較低的行業開工率表明行業供應過剩。供應過剩帶來的結果是 PTA 價格自 2023 年開始長期在盈虧平衡線徘徊。而和滌綸長絲行業類似，PTA 行 業格局也較為集中，目前 6 家上市公司市占率合計為 67%，具備供給協同的 基礎。同時，滌綸長絲行業在經歷多輪自發協同減產后，已經摸索出一套相對 成功的減產方案。而且本次在工信部和協會的帶動下，PTA 板塊有望迎來價格 價差修復。相關公司利潤彈性及股價彈性可期。此外，PTA 行業反內卷的成 功，將會抬高外購 PTA 的長絲企業成本，具備 PTA 一體化的滌綸長絲企業將 會更加受益。