社服行業2026年度投資策略：新復蘇，新生態，新供給.pdf

社服行業2026年度投資策略：新復蘇，新生態，新供給。新復蘇：結構性因素助力部分行業經營企穩改善，進入向上通道。盡管在 2023 年以來的宏觀環境變化下，消費總體承壓，但其中亦孕育著一些結構性增長因 素，并支撐部分行業逐漸走出底部區間。其中，酒店板塊伴隨著旅游需求持續 增長及供給端增速有所放緩，行業在私人部門旅游消費需求驅動下供需走向再 平衡；澳門博彩業在貴賓廳業務下滑、見底后，通過持續投入非博彩業務吸引 客流；人力資源服務則通過調整業務結構、布局新興產業人力需求；免稅則在 高端消費復蘇、免稅新政和封關落地下迎來新的增量。

新生態：互聯網平臺整合線下業態及連鎖業的產業鏈縱向一體化將重塑行業 生態。阿里、美團、京東的外賣大戰改變了即時零售領域的競爭格局，同時， 各家龍頭依托各自的優勢發力，將進一步推動線上和線下業態的深度融合。以 茶飲、咖啡、餐飲為代表的行業中，頭部企業則開始了以產業鏈縱向一體化為 核心的進化、并持續建立成本或產品優勢，在這些賽道內，頭部企業份額擴大 將成為結構性成長的來源，并有望構建的堅實壁壘支撐企業穿越周期。

新供給：文旅休閑、體育、教育領域的新供給具備較大的成長想象空間。在宏 觀環境變化和消費者代際更迭等因素影響下，休閑體驗、自我實現等成為了消 費者心之所向的新需求，而當前上述產業的優質供給顯著不足成為當前發展的 主要瓶頸；具備創新性的新供給一旦出現將具備較大的成長空間和爆發力，這 也使得對于新供給的定價頗為“極致”。其中，具備創新運營能力的旅游景區 企業、體育企業，以及依托 AI 技術和內容創新的教育企業值得重點關注。