瑞豐銀行研究報告：息差邊際企穩(wěn)，不良生成回落.pdf

瑞豐銀行研究報告：息差邊際企穩(wěn)，不良生成回落。瑞豐銀行發(fā)布 2025 年三季報，我們點評如下：25Q1-3 營收、PPOP、 歸母利潤同比增速分別為 1.0%、-2.8%、5.8%，增速較 25H1 分別變 動-2.87pct、-2.00pct、+0.26pct。前三季度凈利息收入同比增長 6.1%， 增速環(huán)比上升 2.7pct，營收增速邊際下行預計原因有二：其一，5 月增 值稅計稅方法由簡易計稅（銷售額*征收率，征收率為 3%）調整為一般 計稅方法（銷項稅額-進項稅額，適用稅率為 6%）；其二，Q3 債市利率 回升，其他非息及債券浮盈下降。從三季度累計業(yè)績驅動看，規(guī)模、中 收、撥備形成正貢獻，凈息差收窄、其他收支、有效稅率形成一定拖累。

亮點：（1）負債成本改善，息差邊際企穩(wěn)回升。25Q1-3 凈息差 1.49%， 較 25H1 上升 3bp；測算 25Q3 單季凈息差環(huán)比上升 12bp，主要得益 于負債成本大幅改善。公司持續(xù)壓降長久期、高成本存款，存款掛牌利 率調降及存款結構優(yōu)化成效持續(xù)釋放，測算 Q3 單季度負債成本率環(huán)比 下降 13bp 至 1.75%。（2）存貸結構優(yōu)化。資產端，票據規(guī)模持續(xù)壓降。 25Q3 末貸款同比增長 6.8%，Q3 單季貸款規(guī)模回落 6.6 億元，其中票 據規(guī)模回落 14.5 億元，對公及個人貸款分別增長 4.8 億元、3.1 億元。 負債端，主動負債壓降，個人存款活期化開啟。25Q3 末存款同比增長 10.3%，Q3 單季存款增長 5 億元，同業(yè)負債壓降 13 億元。存款結構 看，Q3 單季個人活期增長 5 億元，Q3 末個人活期/存款總額環(huán)比上升 0.3pct 至 9.4%。（3）不良生成邊際下降，撥備進一步夯實。25Q3 末 不良率 0.98%，環(huán)比持平；撥備覆蓋率 345%，環(huán)比上升 5pct，撥備余 糧充足，且風險抵補能力增強。前瞻指標來看，25Q3 末關注率 1.89%， 環(huán)比上升 28bp；測算 25Q1-3 不良凈生成率 0.48%，同比下降 15bp。

關注：（1）其他非息對業(yè)績擾動，AC 兌現力度加大。25Q1-3 其他非 息同比下降 16.4%，主要由于三季度利率回升，交易戶浮虧，25Q3 公 允價值變動損失 0.53 億元。浮盈兌現力度加大，25Q3 單季度 AC 終止 確認收益 1.06 億元，占其他非息 52%。（2）債券浮盈下降帶動資本充 足率回落。前三季度綜合收益總額同比下降 54%，25Q3 單季其他綜合 收益下降 4.8 億元，核心一級資本充足率 12.85%，環(huán)比下降 7bp。