港股民辦高教行業(yè)板塊選股策略：高教營(yíng)利性登記預(yù)期修復(fù)，優(yōu)選利潤(rùn)率企穩(wěn)+低估值+高分紅標(biāo)的.pdf

港股民辦高教行業(yè)板塊選股策略：高教營(yíng)利性登記預(yù)期修復(fù)，優(yōu)選利潤(rùn)率企穩(wěn)+低估值+高分紅標(biāo)的。

1、高教板塊由于市場(chǎng)對(duì)外部風(fēng)險(xiǎn)因素的擔(dān)憂(yōu)，估值已處歷史低位

當(dāng)前高教板塊FY25E PE水平大多處于5x以下，處于2021年4月《民辦教育促進(jìn)法實(shí)施條例》（對(duì)非義務(wù)教育階段可以舉辦營(yíng)利性學(xué)校細(xì)則的再確 認(rèn)）出臺(tái)以來(lái)的歷史低位。近期市場(chǎng)對(duì)營(yíng)利性登記程序的推進(jìn)的預(yù)期改善，進(jìn)而對(duì)分紅、境外償債能力的擔(dān)憂(yōu)會(huì)進(jìn)一步緩解。但板塊及個(gè)股利潤(rùn) 率能否企穩(wěn)回升，并且是否有充足的資金用于分紅，進(jìn)而帶來(lái)更穩(wěn)定的股息率預(yù)期，則可能是板塊/個(gè)股在進(jìn)入發(fā)展穩(wěn)定期后估值修復(fù)彈性及持續(xù) 性的關(guān)鍵。

2、若困境反轉(zhuǎn)，選擇彈性標(biāo)的應(yīng)當(dāng)關(guān)注的核心邏輯： 高等教育高質(zhì)量辦學(xué)達(dá)標(biāo)工程下，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注生均投入的提升是否已基本達(dá)標(biāo)。提質(zhì)培優(yōu)政策多重機(jī)制推動(dòng)生均投入增加， 2025年為高質(zhì)量 辦學(xué)達(dá)標(biāo)關(guān)鍵年份。適時(shí)修訂本科、高職（專(zhuān)科）學(xué)校設(shè)置標(biāo)準(zhǔn)，明確生均投入達(dá)標(biāo)要求。通過(guò)辦學(xué)條件的核心指標(biāo)可見(jiàn)，高質(zhì)量辦學(xué)的補(bǔ)充 投入，伴隨較大的教師及場(chǎng)地設(shè)備等投入，也即伴隨著潛在較大的毛利率/凈利潤(rùn)率波動(dòng)及CAPEX的增加（可能帶來(lái)可分紅現(xiàn)金流的緊張及負(fù) 債率的提升）

假設(shè)營(yíng)利性登記有望加速落地，板塊估值折價(jià)情況有所緩解，則估值修復(fù)彈性上應(yīng)關(guān)注以下維度：  是否仍有較好的增長(zhǎng)潛力；投入及資本開(kāi)支高峰期是否已過(guò)，進(jìn)而伴隨CAPEX開(kāi)始收斂，利潤(rùn)率是否有企穩(wěn)或回升；  是否有較優(yōu)秀的穩(wěn)定分紅能力； 估值水平是否相對(duì)較低；市場(chǎng)關(guān)注度的高低（如是否在港股通或曾經(jīng)在港股通）。