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食品飲料行業白酒25H1財報總結：行業筑底深化，龍頭企業優勢凸顯。從板塊收入表現看，在宏觀環境與政策雙重壓力下，25Q2行業進入深度調整。從板塊收入表現看，25Q2延續Q1降速趨勢，以CS 白酒板塊數據口徑統計， 2025年H1全板塊實現營收綜合2398億元/同比-0.9%，實現歸母凈利潤946億元/同比-1.2%；剔除茅臺 后其余上市公司H1實現營收綜合1504億元/同比-6.1%，實現歸母凈利潤492億元，同比-8.9%。總體而看，主流單品價格有所回 落。但伴隨行業景氣度不斷改善，市場邊際預期加強，疊加H2約束放松，行業回暖，業績有望企穩回升，后續中秋&國慶旺季 動銷窗口期將是重要的拐點觀察期。

報表加速出清板塊基本面磨底，品牌內部分化加劇，期待后續政策落地后經濟積極恢復，風險釋放后關注25年需求改善情況。 我們認為，白酒板塊自Q2起降速，受宏觀環境沖擊與終端需求疲軟，酒企短期業績承壓，基本面處磨底階段，品牌間分化加劇。 分價格整體表現看，高端白酒＞次高端白酒＞區域酒企（次高端白酒此前調整時間較長，地產龍頭主動維護核心市場及產品基 礎）。高端白酒持續通過品牌高勢能及渠道掌控手段維持相對韌性。茅臺等龍頭通過控貨挺價、優化渠道等動作，穩固高端市 場基本盤，抗風險能力顯著。次高端白酒場景受政策影響更加直接，由于此前調整時間較長，進一步加速探底，汾酒增長勢能 延續，壓力期間仍顯韌性。區域龍頭酒重點維護省內市場份額穩定，主動控速維護核心市場渠道秩序，以及核心產品價格穩定； 洋河/今世緣調整幅度較大，迎駕自24Q3較早開始調控，市場反應敏銳。其他區域酒展現分化，其中金徽酒甘肅省內穩扎穩打+ 大西北市場運營能力較強，產品結構和區域市場方面均有亮點；老白干主要市場經營穩健，費效比提升加速業績釋放。

當前時點展望來看，多重政策催化下底部已形成，當期板塊PE-TTM為19.7X，近五年分位數14.3%，雖有所回暖但仍處歷史低位。 在整體經濟預期好轉下，白酒作為優質順周期資產，估值中樞仍存在修復空間，后續關注中秋&國慶對終端需求的改善，中長 期跟蹤政策端改善傳導至需求端恢復的節奏。