銀行業深度綜述與拆分：42家上市銀行1H25財報，環比改善，業績穩健性強，從順周期到弱周期.pdf

銀行業深度綜述與拆分：42家上市銀行1H25財報，環比改善，業績穩健性強，從順周期到弱周期。核心要點：1、營收增速轉正（1H25 同比+0.8%VS 1Q25 -1.8%）：規模低基數與非息修復驅動。2、凈利潤增速轉正（1H25 同比+0.8%VS 1Q25 -1.2%）：營收增長與費用改善驅動。3、資產質量與費用穩健：不良率、不良生成平穩，對公持續改善，個人經營貸不良率升幅收窄。4、業績全年展望：規模平穩、政策呵護息差、手續費繼續修復、其他非息儲備充足，預計全年營收業績延續平穩改善趨勢。5、投資建議：銀行股經營模式和投資邏輯從“順周期”到“弱周期”：市場強時，銀行股短期偏弱；但經濟偏平淡期間，銀行股高股息持續會具有吸引力，繼續看好銀行股穩健性和持續性；兩條選股邏輯。

營收：1H25 同比+0.8%（VS 1Q25 -1.8%），實現轉正，規模和其他非息是營收邊際改善的主要貢獻力量：低基數下規模支撐度提升，手續費貢獻延續上升趨勢，債市表現好轉帶來其他非息貢獻由負轉正。分板塊來看：1）規模：大行和城商行提升明顯，大行主要源于去年二季度“禁止手工補息”等的低基數，城商行來自于“經濟大省挑大梁”背景下的地方基建動能；2）手續費貢獻：資本市場活躍度提升、國股行率先受益；3）其他非息貢獻：股份行和城商行有明顯修復，主要源于一季度這兩類銀行其他非息受沖擊更大，債市好轉后獲得修復。

利潤：1H25 同比+0.8%（VS 1Q25 -1.2%），營收增長與費用改善驅動。具體來看：1）營收：如前文所述，規模增長和非息修復使得營收對利潤的貢獻邊際提升2.5個點。2）成本：1H25 上市銀行成本對業績的貢獻提升0.8 個點。3）撥備：1H25上市銀行撥備貢獻轉負，預計零售風險暴露環境下行業加強了撥備計提力度。分板塊來看：1）營收貢獻：大行和城商行提升明顯，如前文所述主要源于規模增長對營收的支撐；2）成本貢獻：大行改善；3）撥備貢獻：各類銀行均有所下降，反映行業撥備計提力度加強。

利息收入詳析：規模貢獻下利息收入增速回升，息差仍有壓力。總體表現：行業1H25凈利息收入同比-1.3%（2024同比-1.7%），生息資產同比增速9.7%（1Q25同比7.5%），低基數下規模增速恢復明顯。息差降幅收窄：上市銀行2Q25 單季年化凈息差環比繼續下降但降幅收窄。大行、股份行、城商行和農商行凈息差分別環比變動-4、-4、-8和-1bp，各類銀行負債端成本率環比改善幅度相仿，資產端收益率成為息差環比變化的決定因素：城商行息差環比降幅最大，主要是個別政信類貸款占比較高銀行的影響。

非息收入詳拆：手續費增速轉正，其他非息修復明顯。1H25 行業整體非息收入增速由負轉正、同比+6.6%（VS 1Q25 同比-2.1%）。手續費收入同比+3.1%（VS1Q25同比-0.7%），擺脫基金、保險等降費擾動后，手續費進入正常增長階段。其他非息收入+10.6%（VS 1Q25 同比-3.9%），Q2 債市修復，其他非息增速邊際改善明顯。