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曹操出行研究報告：Robotaxi賦能，成長加速。十年磨一劍成功上市，打造國內出行平臺龍頭。曹操出行是由吉 利集團孵化的國內出行平臺龍頭，公司成立于2015年，并于2025 年6月成功上市。曹操出行股權穩定且集中，吉利董事長李書福 持股77.1%。董事、核心高管均來自業內知名企業，擁有行業領 先的專業能力。為激發公司內在活力，公司于上市前完成股權激 勵，覆蓋范圍700余人。本次港股上市，公司募資17.2億元，后 續將用于升級定制車和布局Robotaxi技術。曹操出行聚焦三大 領域，2024年占比分別為出行服務（網約車）92.6%、車輛銷售 5.9%、車輛租賃1.3%。2021-2024年曹操出行收入實現翻倍增長， 利潤虧損持續收窄。2024年收入約146.57億元，同比增長37.4%， 虧損12.46億元，同比大幅減虧。

2024年中國網約車市場規模約3100億元，形成“一超多強“的 競爭格局。中國的出行方式多種多樣，主要包括公共交通和個體 出行。2024年中國出行市場規模達8萬億元，2029年市場規模 預計可達10.6萬億元。共享出行是目前中國城市交通的常用解 決方案，2024年中國共享出行市場規模已達3444億元，共享出 行占出行行業滲透率約4.3%，發展潛力巨大。網約車市場是共享 出行最大的細分市場，2024年占共享出行整體市場約90%，因此 2024年中國網約車市場規模約3100億元。共享出行行業格局高 度集中，形成滴滴“一超”和以曹操出行為代表的“多強”競爭 局面。2024年滴滴仍以70.4%份額占據絕對主導，曹操出行在2024 年以5.4%的市占率超越T3出行的5.3%成為行業第二。隨著聚合 平臺的崛起和Robotaxi技術的落地，網約車市場出現格局松動。

傳統網約車業務仍有成長空間，Robotaxi 戰略有望釋放經營彈性。傳統網約車業務，曹操出行依托聚合平 臺引流與城市版圖拓展，仍有提升空間。曹操出行的GTV從2022年的44億元躍升至2024年的145億元，2022 2024 年，來自聚合平臺的訂單分別占曹操出行 GTV的 49.9%、73.2%及 85.4%。曹操出行計劃在未來繼續加深 與聚合平臺的合作，通過提高運營效率、提供優質服務持續吸引并留住用戶。同時，努力提升核心城市市占率， 加快新城市開拓步伐，擴大收入體量。2024年公司新進入85座城市，將運營版圖擴展至136座城市。2024年， 曹操出行在一線城市（北上廣深）、二線城市的GTV占比分別約為36%、58%，一二線城市合計貢獻總 GTV的 94%。曹操出行目前計劃再進入178座主要位于中國西南、西北及華東地區的下沉城市，擴大城市覆蓋范圍。同 時，依托于吉利汽車、千里科技等企業的各自優勢，公司有望打造“三位一體”布局確保Robotaxi戰略落地， 釋放經營彈性。