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毛戈平研究報告：從品牌資產價值角度看毛戈平發展空間。中國領先的具備稀缺性的高端美妝集團，業績增長良好，盈利能力較高。 公司為中國領先的具備稀缺性的高端美妝集團，于 2000 年由著名化妝師 毛戈平先生創立，旗下擁有 MGP 和至愛終生兩大美妝品牌及化妝培訓業 務。其中 MGP 是中國市場高端美妝品牌前十五大中唯一國貨品牌，2021- 2024 年公司營收增至 38.8 億元，CAGR 為 35.0%，扣非歸母凈利潤增至 8.8 億元，CAGR 為 38.6%。公司盈利能力處于較高水平，2024 年毛利率 為 84.4%，扣非歸母凈利率為 22.7%。

參照品牌資產五星模型對 MGP 進行系統解析，品牌價值具備長期提升空 間。1）品牌認知度：MGP 有望通過東方特色在高端美妝品牌賽道中持續 提升知名度；2）感知質量：品牌已在彩妝和護膚品類打造出大單品，2024 年光感無痕粉膏系列零售額超 4 億元，奢華魚子面膜零售額超 8 億元，持 續多年獲得良好口碑；3）品牌聯想度：以創始人命名，化妝師 IP 天然對 品牌專業性有加持，專柜設在高端商圈，使品牌具備高端調性；4）品牌忠 誠度：公司針對線上和線下渠道分別建立完備的會員體系，截至 2024 年 末注冊會員總數達 1510 萬人，復購率達 30.9%；5）其他品牌專有資產： 公司高度重視商標及版權、專利等知識產權，對品牌進行保護。

成長驅動力：產品矩陣擴容+渠道體系化建設。隨著 MGP 品牌力持續沉 淀，公司業績驅動力主要來自于：1）產品矩陣擴容：在毛戈平老師的引領 下，公司的產品創新能力具備較強連續性，公司過往成功在彩妝賽道發展 為頭部品牌并帶動護膚品類也實現了高速增長，2025 年公司再度推出香 水新品類，同樣具備東方文化特色，對于品牌調性提升具有戰略意義，有 望成為新增長點；2）渠道體系化建設賦能銷售：線下渠道持續向中高端商 圈拓店，現有門店優化后店效有望提高，線上渠道通過靈活高效的運營實 現與線下渠道的充分協同互補，公司依托毛老師個人 IP 產出優質內容并 積極與達人合作，提升品牌曝光度和話題性，有望實現放量增長。