A股2025年中報業績前瞻：A股業績加速出清釋放，全年盈利有望拾級上行.pdf

A股2025年中報業績前瞻：A股業績加速出清釋放，全年盈利有望拾級上行。2025年中報業績預告：總體預喜率近半，預虧公司加快釋放，行業結構中非銀、有色、電子、農業等行業預喜率較高。1）總體：截止至2025 年7月21日，共有1500家左右上市公司披露2025年中報業績預告，披露率為28.5%。按照業績預告類型來看，其中44%的公司為預喜，相比 2024年進一步下降4個百分點，為僅次于2009年、2020年的第三低水平，相反預虧（首虧+續虧）公司占比為42%，這一比例高于疫情后幾年 同期水平，同時也為2010年以來最高，虧損股風險正在加速釋放。2）板塊：從寬基指數來看，上證50、滬深300、中證1000、科創50和創業 板指的中報業績披露率分別為24%、28%、28%、10%和14%，此口徑下對應的預喜率分別為82%、71%、55%、80%和93%。3）行業：行 業結構中，按各行業已披露業績預告的口徑，預喜率前五大行業分別為非銀金融(83%)、有色金屬（74%）、電子（61%）、農林牧漁 （56%）、汽車（52%）。

2025年A股盈利展望：全年A股盈利在低基數和供給收縮雙重帶動力量下有望拾級而上，而這也是當前市場存在預期差的地方。截止2024Q4， A股盈利增速已處于下行周期15個季度，為歷史最久，同時盈利增速維持近3年負增長狀態，25Q1A股盈利增速轉負為正（+6.8%）。而A股供 給端也在持續收縮，其中資本開支和在建工程增速均進入負增長（具體情況詳見2025.05.06發布的《整體營收凈利增速轉負為正但產能持續收 縮；創業板和中小指數改善明顯——A股2025一季報和2024年報分析之總量篇》）。展望2025年后幾個季度業績增速，從行業比較自上而下 視角采用三種預測方法，結果顯示2025年A股盈利在低基數作用下有望逐季上行：1）方法一：分別按照2015年和2019年以來各季度利潤分布 比例均值，并結合25Q1的利潤絕對值，對全年利潤和各個季度利潤絕對值進行預測，并計算增速。結果顯示，按2015年計算，25Q2-25Q4 A 股（非金融和三桶油）口徑下扣非凈利潤累計增速分別為15.0%、18.1%、25.4%；按2019年計算，25Q2-25Q4 A股（非金融和三桶油）口徑 下扣非凈利潤累計增速分別為15.3%、18.7%、20.3%。2）方法二：分別按照2015年和2019年以來各季度利潤環比增速中位數，并結合 25Q1的利潤絕對值，對后續各個季度和全年利潤絕對值進行預測，并計算增速。結果顯示，按2015年計算，25Q2-25Q4 A股（非金融和三桶 油）口徑下扣非凈利潤累計增速分別為12.5%、15.1%、18.8%；按2019年計算，25Q2-25Q4 A股（非金融和三桶油）口徑下扣非凈利潤累計 增速分別為11.2%、13.1%、14.6%。3）方法三：根據公司扭虧情況進行假設測算。截止2024年，接近3500家公司扣非凈利潤為正，1550多 家公司虧損超7500億元（主要集中在地產、鋼鐵、計算機等行業），其中接近500家首年虧損。在后續“反內卷”持續進展下，公司長期虧損 狀態不可持續，因此我們根據對后續公司扭虧情況進行三種情形假設。情形一：2025年全年首虧公司續虧，連虧兩年公司不虧；情形二：2024 年虧損的1550多家公司（虧損7500多億元），到2025年虧損幅度減少一半，即虧損3750億元左右；情形三：2024年虧損的1550多家公司 （虧損7500多億元），到2025年虧損幅度減少1/3，即虧損5000億元左右。另外分別就以上三種情形對當前剩余盈利的3500多家公司2025年 全年扣非凈利潤從-20%到10%作敏感性測算，從而得到A股2025年全年利潤增速情況，并根據歷史各季度利潤分布占比推算2025年各季度業 績。結果顯示，在每一種情形下，A股利潤增速均呈現逐季上行的特征。