穩(wěn)健醫(yī)療研究報告：醫(yī)療+消費雙輪驅(qū)動，多點開花構(gòu)筑品牌護城河.pdf

穩(wěn)健醫(yī)療研究報告：醫(yī)療+消費雙輪驅(qū)動，多點開花構(gòu)筑品牌護城河。醫(yī)療+消費雙輪驅(qū)動，企穩(wěn)回升開啟增長元年。穩(wěn)健醫(yī)療成立于1991年，主要通過“Winner穩(wěn)健醫(yī)療”和“Purcotton全棉時 代”兩大品牌實現(xiàn)醫(yī)療+消費板塊協(xié)同發(fā)展。2024年公司實現(xiàn)營收89.8億元，同比+9.7%（剔除感染防護產(chǎn)品，實現(xiàn)營收86.2 億元，同比+18.6%）；實現(xiàn)歸母凈利潤7.0億元，同比+19.8%，業(yè)績企穩(wěn)。2025Q1實現(xiàn)營收26.1億元，同比+36.5％；實現(xiàn) 歸母凈利潤2.5億元，同比+36.3%。2024年公司推出股權(quán)激勵方案，擬授予限制性股票747.6萬股，約占公司總股本1.28%， 業(yè)績考核目標為2025-2027年公司層面、兩大業(yè)務板塊營收同比增速均不低于13%或18%（觸發(fā)值和目標值，不含2024年8月 以后及未來3年新并入公司數(shù)據(jù)），展現(xiàn)公司長期發(fā)展信心。

醫(yī)療板塊：深耕醫(yī)用耗材領域，內(nèi)生外延打造一站式解決方案。公司從代工醫(yī)用紗布起家，2005年發(fā)展自有品牌“穩(wěn)健醫(yī)療” ，在全球老齡化和高端傷口護理需求增加趨勢下，低值醫(yī)用耗材行業(yè)前景持續(xù)向好。公司目前已形成豐富的產(chǎn)品矩陣（傳統(tǒng)傷 口護理與包扎、高端傷口敷料、手術(shù)室耗材、感染防護和健康個護等），并覆蓋境外OEM、國內(nèi)2B（醫(yī)院）+2C（藥店+電商 ）全渠道。2024年9月公司戰(zhàn)略收購美國GRI公司，完善全球生產(chǎn)與物流布局，24年/25Q1貢獻收入2.9/3億元。2024年/25Q1 醫(yī)療板塊實現(xiàn)營收39.1/12.5億元，同比+1.1%/+46.3% （剔除GRI并表影響同比-6.4%/+10.5%） 。25Q1手術(shù)室耗材/高端敷 料/健康個護品類，分別實現(xiàn)營收3.7/2.2/1.2億元，分別同比+196.8%/+21.1%/+39.8%；海外實現(xiàn)營收7.0億元，同比 +84.1%；C端業(yè)務（國內(nèi)藥店、電子商務渠道）同比增速超40%。醫(yī)療板塊有望在內(nèi)生2B+2C渠道深化布局，和外延并購整合 +國際客戶加速拓展下，延續(xù)增長勢能。

消費板塊：核心爆品引領增長，差異化競爭品牌優(yōu)勢凸顯。公司以全棉水刺無紡布為技術(shù)開端，2009年創(chuàng)立“全棉時代”品牌 ，逐步擴充干濕棉柔巾、衛(wèi)生巾、嬰童/成人服飾等品類。2016-2024年消費板塊收入從13.3億元增至49.9億元（CAGR25.6% ），在“醫(yī)療背景、全棉理念、品質(zhì)基因”的獨特定位和產(chǎn)品優(yōu)勢下，逐步構(gòu)筑品牌護城河。2024/25Q1消費板塊實現(xiàn)營收 49.9/13.4億元，同比+17.1%/+28.8% 。干濕棉柔巾品牌聲量持續(xù)創(chuàng)新高，奈絲公主衛(wèi)生巾成長勢能充足，2025Q1奈絲公主 衛(wèi)生巾/干濕棉柔巾/成人服飾實現(xiàn)營收3.1/3.7/2.5億元，同比+73.5%/+38.6%/+23.4%；商超渠道實現(xiàn)營收1.5億元，同比 +70.9%。消費板塊有望伴隨渠道端線上優(yōu)化運營思路+線下商超/門店穩(wěn)步拓展，產(chǎn)品端核心單品迭代升級+品牌勢能持續(xù)釋放 ，市占率不斷提升。