孩子王研究報告：母嬰龍頭，煥新求變.pdf

孩子王研究報告：母嬰龍頭，煥新求變。孩子王是中國母嬰童零售龍頭。24 年公司完成樂友國際收購，全國化 布局更為完善，截至 24 年底線下門店 1055 家（孩子王 515 家+樂友 540 家），累計會員人數達 9400 萬人（含樂友）。

看點一：放開加盟，深入下沉市場。孩子王門店本為全直營模式，23 年底宣布放開孩子王加盟，主要面向下沉市場，24 年順利跑通單店模 型，截至 25 年 3 月底已開設 30 家，另有 100+商戶籌備落地，25 年 目標開設 500 家，3 年左右覆蓋 1000 個縣城、基本實現“一縣一店”。 

看點二：攜手辛選，開展深度產業合作。24 年 10 月公司與辛選成立 合資公司“鏈啟未來”，開展新家庭電商直播零售業務，并探索線下新 零售業務的發展。辛選為直播電商行業領軍企業，辛巴、蛋蛋粉絲數 均為億級體量，23 年辛選 GMV 超 500 億元。我們預計未來孩子王與 辛選的常態化直播將逐步開展，超頭主播辛巴和蛋蛋會做全面支持， 鏈啟未來有望借力孩子王和辛選雙方資源，逐步貢獻業績增量。

看點三：全面擁抱 AI，布局新家庭 AI 產品。25 年 3 月公司成立全資 子公司南京智領未來，同月公司官宣與字節旗下火山引擎簽署全面合 作協議，建立 BYKIDs 伴身智能孵化器，致力于為母嬰童及新家庭提 供一站式 AI 生活方式解決方案。我們預計未來孩子王將逐步對線下門 店進行 AI 化改造、打造 AI 專區，盈利點包括自有 AI 產品銷售、生態 伙伴產品分成、token 分成等，持續關注 AI 產品落地進展。