孩子王研究報(bào)告：“三擴(kuò)”戰(zhàn)略行穩(wěn)致遠(yuǎn)，場(chǎng)景為錨布局AI.pdf

孩子王研究報(bào)告：“三擴(kuò)”戰(zhàn)略行穩(wěn)致遠(yuǎn)，場(chǎng)景為錨布局AI。母嬰龍頭積極尋變。公司是母嬰用品龍頭，主要從事母嬰商品零售及增 值服務(wù)，立足于為 0-14 歲嬰童和孕婦提供一站式購(gòu)物及全方位成長(zhǎng)服 務(wù)。2023 年末公司發(fā)布中長(zhǎng)期突破性增長(zhǎng)的擴(kuò)品類、擴(kuò)賽道、擴(kuò)業(yè)態(tài) “三擴(kuò)”戰(zhàn)略，2024 年積極布局 AI。2024 年公司“三擴(kuò)”戰(zhàn)略已開啟 業(yè)績(jī)兌現(xiàn)，對(duì)應(yīng)營(yíng)業(yè)收入 93.37 億元，同比增長(zhǎng) 6.68%，歸母凈利潤(rùn) 1.81 億元，同比增長(zhǎng) 72.44%。

鼓勵(lì)生育政策持續(xù)落地，關(guān)注低線城市及中大童結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。根據(jù)易觀 數(shù)據(jù)顯示，2024 年中國(guó)母嬰行業(yè)交易規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá) 4.13 萬億，同比增長(zhǎng) 7.4%，政策端，2021 年 7 月國(guó)家實(shí)施三孩生育政策以來，各省市跟進(jìn)相 應(yīng)配套鼓勵(lì)生育措施，但行業(yè)仍面臨出生人口及出生率走低的壓力。在 此背景下，行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)機(jī)會(huì)更聚焦于生育意愿相對(duì)強(qiáng)的低線城市， 以及中大童及母嬰家庭需求。

“三擴(kuò)”戰(zhàn)略有望持續(xù)釋放業(yè)績(jī)?cè)隽俊?/strong>1）擴(kuò)品類：從母嬰到全齡段兒 童及新家庭。公司升級(jí)全齡段兒童生活館，提升中大童交易額占比，并 于 2024 年以 1.62 億元現(xiàn)金收購(gòu)成人護(hù)膚公司幸研生物 60%股權(quán)。2） 擴(kuò)賽道：強(qiáng)化同城親子服務(wù)。發(fā)掘中大童及親子家庭需求，聚焦“孕產(chǎn) 加”“成長(zhǎng)加”“同城加”三大服務(wù)平臺(tái)，有望逐步提升高毛利率的母嬰 服務(wù)收入占比。3）擴(kuò)業(yè)態(tài)：收購(gòu)“樂友”開放加盟，加快下沉市場(chǎng)布 局。2023-2024 年公司先后出價(jià) 10.4、5.6 億元收購(gòu)樂友國(guó)際 65%、35% 股權(quán)，實(shí)現(xiàn)對(duì)其的 100%控股，實(shí)現(xiàn)對(duì)華北、西北等地區(qū)的覆蓋，截至 2024 年末，孩子王直營(yíng)店、樂友國(guó)際直營(yíng)店及加盟托管店、加盟店分別 為 506、540、9 家，合計(jì) 1055 家。同時(shí)公司積極拓展線上渠道，與頭 部 MCN 機(jī)構(gòu)辛選達(dá)成全面合作，設(shè)立杭州鏈啟未來合資公司，開展新 家庭電商直播零售業(yè)務(wù)。