陜西能源研究報告：煤電一體化發展成本優勢較強，產能增長空間大.pdf

陜西能源研究報告：煤電一體化發展成本優勢較強，產能增長空間大。公司概況：煤電一體化優勢顯著的區域能源龍頭企業。陜西能源公司是以電 力和煤炭生產為主業的大型能源類企業，公司主營業務為火力發電、煤炭生 產和銷售，截至2024年，公司累計投運火電裝機容量為1123萬千瓦，權益 裝機容量794萬千瓦，煤炭投運產能為2400萬噸/年。公司業務模式為煤電 一體化發展，截至2024年6月，公司已核準的總裝機容量中，煤電一體化 和坑口電站裝機容量占到61.57%；同時，公司主要機組處于西電東送通道， 電力消納有保障，截至2024年6月，公司已核準的總裝機容量中，參與西 電東送的煤電機組占比42.43%。

煤電盈利模式重塑，業績穩定性提升。新型電力系統中，煤電定位由傳統的 電力、電量主體電源轉向基礎保障性、系統調節性電源。長期來看，隨著新 能源持續發展以及煤電政策定位發生轉變，同時電改持續深入推進，未來煤 電收益來源電量電價+輔助服務+容量電價，收入來源更為多元，盈利穩定性 將有所提升。

煤炭、電力產能均有增長，煤電一體化持續深化。目前，公司火電在建項目 合計控股裝機容量為602萬千瓦，權益裝機容量為398萬千瓦，預計公司多 數火電在建項目將在2026-2027年間投產；煤炭項目方面，截至2024年9 月，公司下屬煤礦擁有煤炭保有資源量合計約51.84億噸，煤炭遠期產能有 望達4600萬噸/年，其中在建產能為600萬噸/年，籌建1000萬噸/年，遠 期600萬噸/年，2025年趙石畔煤礦項目投產后公司將新增煤炭產能600萬 噸/年。公司新增火電項目中，清水川能源三期、趙石畔煤電二期均為煤電 一體化項目，而趙石畔煤礦全面投產后，將可為公司陜西省內的煤電項目更 好地提供煤炭資源供應，煤電項目的煤炭資源保障程度將有望進一步提升， 增強公司煤炭、電力業務的整體競爭力。