CREDO公司研究報告：高速連接后起之秀，迎AI發展良機.pdf

CREDO公司研究報告：高速連接后起之秀，迎AI發展良機。AI 集群規模擴大，短距連接需求高增，公司作為 AEC 龍頭有望充 分受益。隨著傳輸速率提升，銅的傳輸距離將面臨挑戰，AEC 通過 引入 Retimer 芯片恢復信號，可實現比 DAC 更長的傳輸距離。和 光學方案比，有價格低、功耗低和高可靠性優勢。在 AEC 廠商中， Credo 的優勢在于品類豐富，功耗低，能迅速響應客戶需求。 FY25Q2，公司收入同比增長 64%，前三大客戶收入占比達 58%， 主要來自 AEC 需求。AEC 是公司最重要的成長性業務，未來有望 隨著 AI 算力建設持續增長，Scale up 集群擴大，單顆芯片連接需求 增長，以及 Scale out 以太網滲透率提升，進一步打開成長空間。

AI 帶動光學 DSP 與線卡產品需求增長，公司份額提升空間較大。 光學 DSP 是光模塊中的核心電芯片。目前，Credo 的 DSP 產品單 通道可達 100G，創新推出 LRO 方案、DSP 和 VCSEL 集成方案， 提供低功耗、高性能的產品實現差異化競爭。目前公司高速 DSP 市 場份額預計僅個位數，未來有望成為公司繼 AEC 外，又一個高成長 性的產品。公司線卡方案和 Arista 合作密切，市場份額有望提升。

IP 授權核心圍繞 SerDes 技術，產品工程服務主要含 NRE 費用，有 望穩健增長。SerDes 是高速數據傳輸的核心技術，Credo SerDes 架 構具備低功耗優勢。特斯拉 Dojo D1 芯片采用了 Credo 的 SerDes IP 和 SerDes Chiplet 全套解決方案。另外，一位新客戶的 Chiplets 項目 也進展順利。產品工程服務收入主要包含將公司技術集成至客戶產 品中所產生的 NRE 工程費用，增長穩健。