2025年主題產業投資策略：并購風起，助力無錫新質生產力發展.pdf

2025年主題產業投資策略：并購風起，助力無錫新質生產力發展。

并購風起，不是簡單重復但押相同的韻腳

新一輪并購浪潮或已開啟，不是簡單重復，但押相同韻腳。新“國九條”在整體嚴 格監管的基調下鼓勵并購重組改革，相關政策陸續出臺，新一輪寬松周期或已開 啟，預計重組事件將明顯增加。歷史經驗表明，并購重組能幫助緩解產能過剩，推 動新興產業發展，但同時也帶來商譽減值風險。當前國內處于經濟弱增長、流動性 寬松的環境，部分制造業存在產能過剩，AI 近幾年經歷快速發展，產業整合的條 件和土壤已具備。而本輪政策重點在科創、產業鏈上下游及上市公司之間等方向。

近幾年國內并購重組市場的特征總結及變化

市場環境的不同帶來近幾年并購市場的結構性特征也大不一樣。相比上一輪“并 購潮”，近幾年并購重組的特征表現為：國有企業、境外收購占比提升；發行股份 購買資產比例下降、協議收購比例提升，現金支付類較多；重組目的更加多元化， 戰略合作和資產調整類占比增加；披露數量未增加，但完成率有明顯下滑。行業分 布上，競買方主要集中在部分周期、制造以及醫藥生物板塊，其中建材、電新、機 械、醫藥等行業的公司并購比例更高；目標方則主要集中在科技、醫藥相關行業。

微觀層面，上市公司并購前后財務數據拆解

微觀層面，上市公司并購前后的財務數據拆解。歷史復盤來看：（1）誰去買？— —同行業內部，低盈利、低增長、低負債的中小市值公司并購意愿或更高。（2）去 買誰？——部分消費（家電、食飲）和部分資源品（石化、煤炭）等行業的資產， 注入并購方后帶來 ROE 和營收增速提高更顯著。（3）效果如何？——并購后上市 公司成長性未出現明顯提升，但盈利能力多有改善；其中，資源品、建筑地產、非 銀及紡服行業基本面改善效果較好，TMT（除傳媒）及部分消費行業效果則較差。

海外成熟市場并購歷程及并購基金發展經驗

美國五輪并購浪潮均發生于經濟經歷衰退后的恢復期，同時資本市場較為繁榮， 并購基金則伴隨杠桿交易逐步發展。復盤美國并購歷程，大規模并購潮多誕生于 經濟經歷衰退出清后的恢復期，且股市較為繁榮。股市上漲往往是并購的助推器， 對融資渠道、融資金額、中介服務均產生積極影響；而政策則在該過程中多扮演限 制性角色，未加以限制的領域一般會成為并購重點方向。其中第三輪浪潮，杠桿收 購盛行，以獲取企業控制權為導向、多服務于成熟企業的并購基金隨之發展起來。

無錫如何抓住并購機遇發展新質生產力？

無錫市堅實的經濟和產業基礎為并購重組提供廣闊的空間，并購也將進一步推動 無錫新質生產力發展。無錫市構建了“4 個地標+6 個優勢+5 個未來”梯次發展的 產業集群格局，但整體上市公司規模較小，因此我們梳理了適配無錫產業發展的 并購資源。IPO 撤單企業上市意愿較強、財務數據透明、質地相對較優，是并購重 組重要的潛在目標。篩選主要基于六條思路——穩定增長類、高速增長類、高 ROE 類、產業鏈補全補強類、成功率高類、含“科”量高類。