農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年度策略：配置成長主線，靜待需求回暖.pdf

農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年度策略：配置成長主線，靜待需求回暖。前瞻2025：配置成長主線，靜待需求回暖。回望2024年，豬價兌現(xiàn)趨 勢性上漲但節(jié)奏有所提前，周度高點(diǎn)在8月幾乎觸及21元/kg，盡管價格 高度并不陡峭導(dǎo)致股票表現(xiàn)整體偏弱，但優(yōu)勢企業(yè)盈利十分可觀，牧原股 份季度盈利破百億，行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債表的修復(fù)速度加快，頭部公司分紅 大幅提升。

告別高景氣，2025 年板塊配置邏輯的主線在于抓住具備成長特征的子板 塊，1）轉(zhuǎn)基因玉米種子：根據(jù)我們測算，行業(yè)有望大幅擴(kuò)容20%-60%， 同時伴隨劇烈的競爭格局重塑。2）寵物食品：行業(yè)保持平穩(wěn)增長，國產(chǎn) 品牌日漸成熟。

此外，對周期性板塊也不必過于悲觀：供給增長可控、需求偏弱的價格磨 底是普遍共性，在供給沒有太大包袱的情景下，一旦需求有所回暖，有望 帶來超預(yù)期的盈利表現(xiàn)。1）生豬：2025年供應(yīng)雖有恢復(fù)但增量有限，我 們預(yù)計全年均價約為16元/kg，行業(yè)可見年度較好盈利，成本領(lǐng)先企業(yè)還 將繼續(xù)積累資產(chǎn)負(fù)債表優(yōu)勢，長期估值水平有望修復(fù)。2）水產(chǎn)飼料：經(jīng) 歷兩年行業(yè)縮量，供給下行觸及需求底部，2024 年水產(chǎn)價格出現(xiàn)景氣回 升，水產(chǎn)飼料需求也有望逐步復(fù)蘇。同時飼料龍頭企業(yè)海外市場布局初見 成效，有望帶來盈利彈性。3）大宗原料：玉米價格在增產(chǎn)格局下，預(yù)計 2025 年國內(nèi)玉米價格低位震蕩，飼用消費(fèi)增加與深加工低價建庫或帶動 價格回暖反彈，但供給寬松格局尚難扭轉(zhuǎn)。另外，全球大豆庫存消費(fèi)比來 到32.7%，處于歷史高位，年底確認(rèn)南美天氣若無異常則延續(xù)年度寬松格 局。玉米與大豆都需關(guān)注全球天氣周期切換。4）白羽肉雞：展望2025年， 從父母代產(chǎn)能推導(dǎo)年度商品代肉雞供應(yīng)至少增加近10%，因而2025年需 要白雞消費(fèi)端的回升來覆蓋供應(yīng)增量，以推動商品代環(huán)節(jié)走出價格困境。