傳音控股研究報告：新興市場手機領軍者，多元化增長策略前景可期.pdf

傳音控股研究報告：新興市場手機領軍者，多元化增長策略前景可期。公司聚焦新興市場，以非洲為基點多元化布局全球市場。我們認 為公司一方面通過發力高端產品線持續優化產品結構，實現縱向延伸；另一 方面通過拓品類和布局移動互聯網業務實現多元擴張。未來隨著AI手機浪 潮來臨，公司有望持續受益其中。

新興市場增量空間可期，渠道是核心護城河。市場層面看，疫后全球智能手 機出貨量開始逐步回升，據Canalys預測2024年全球智能手機出貨量將達 到12億臺。據Counterpoint Research預測，2024年高端市場（600-799 美元）將成為增速最快的市場，同比增長17%。新興市場的經濟增速較快， 降息有望推動消費需求上升。公司層面看，公司憑借龐大且穩定的海外渠道 建立起深遠護城河。非洲：公司在非洲的市場份額基本維持在40%-55%的 區間，長期大幅度領先其他主要廠商。拉美：公司近年在拉美地區的市場份 額逐步上升，24年Q2已經達到9%，躋身第四位。南亞、東南亞：公司在 巴基斯坦智能機市場占有率為第一，孟加拉國智能機市場占有率排名第一。 此外公司在印尼和菲律賓也有所突破，均進入市場份額排名前五。

核心看點：高端化升級、多元化擴張，描繪增長曲線。1）縱深：逐帆高端 市場，產品結構持續優化。近年來，公司中高端機型占比持續提升且各品牌 價格帶有所上移。此外，公司加速布局中高端市場，持續向上進行產品突破。 產品端：發布TECNO Phantom X2/ X2Pro以及折疊屏手機Phantom V Fold 等高端機型。研發端：加大研發投入，在深膚色拍照技術等領域持續突破。 2）延展：打造移動互聯生態，業務版圖多維擴張。擴品類方面：公司創立 數碼配件品牌Oraimo、家用電器品牌Syinix以及售后服務品牌Carlcare等。 移動互聯網方面：公司自主研發多款傳音OS智能終端操作系統，圍繞OS 操作系統開發應用軟件，成功開發和孵化Boomplay、Scooper、Phoenix 等多款應用。3）機遇：AI手機浪潮來臨，頭部手機廠商有望受益。我們認 為，AI手機的升級迭代有望帶來新一輪換機潮，對公司手機業務或產生催化。