化工行業2024年中期策略：供需略改善，關注油氣油服、新材料與景氣上行子行業.pdf

化工行業2024年中期策略：供需略改善，關注油氣油服、新材料與景氣上行子行業。行業景氣度略有改善，展望 2024 年下半年，國內外需求有望持續復蘇。當前行業估值處 于低位。維持行業強于大市評級，推薦三條投資主線。

全球經濟增速放緩，化工各子行業、各產品表現分化。2024年1-5月，化學原料與化 學制品制造業、化學纖維制造業、橡膠和塑料制品業累計營收分別同比增長 5.20%、 16.20%、6.60%；利潤總額同比分別下降 4.04%、提升 156.23%、提升 20.90%。從具 體產品價格來看，截至2024年7月7日，重點跟蹤的化工產品中有46.53%的產品年 內均價較2023年均價有所上漲。從庫存來看，截至5月，化學原料及化學制品產成品 庫存金額同比下降 4.00%，下降幅度略高于 PPI；化學纖維制造業、橡膠和塑料制品 業產成品庫存分別同比增長22.10%、4.50%，庫存有所累積。

需求端來看，當前下游需求緩慢復蘇，未來有望持續恢復。上半年我國汽車、家 電等領域增速較高，未來伴隨穩增長政策繼續發力，地產、紡織服裝等下游需求 有望迎來改善。出口方面，我國出口同比增速已于2024年一季度轉正，扭轉自2022 年四季度以來持續同比負增長趨勢；另一方面，由于全球范圍內部分化工品利潤 持續收縮，加之歐洲等地較高的運營成本和劇烈波動的能源價格，近年來在盈利 能力惡化下多家海外巨頭化工企業宣布停產計劃，暫停或永久關閉工廠，涉及聚 烯烴、MMA等多個產業鏈。隨著海外部分產能的逐漸退出，國內部分化工產品的 出口需求有望進一步增長，國內部分化工產業鏈的全球市占率有望進一步提升。 此外，半導體、新能源、航空航天、軍工等領域關鍵材料的自主化重要性日益提 升，相關領域的優秀企業迎來發展良機。

供給端來看，化工各子行業的固定資產投資額較 2023 年均有所增長，且產能持續向 優勢龍頭企業集中。2024年1-5月化學原料及化學制品制造業、化學纖維制造業、塑 料與橡膠制品業固定資產投資完成額分別累計同比增長9.90%、4.70%、14.20%。從上 市公司在建工程數據來看，2024年一季度化工行業在建工程為9,309.79億元，同比下 降1.05%，其中基礎化工行業在建工程為3915.24億元，同比增長10.02%；石油行業 在建工程為5,394.55億元，同比下降7.78%。2024年一季度中國石油、中國石化、萬 華化學、恒力石化、榮盛石化、合盛硅業、東方盛虹、寶豐能源在建工程較高，合計 占比達到65.44%。新增產能持續向龍頭企業集中，未來行業集中度將繼續提升。

成本端來看，2024H2國際油價仍有支撐，煤炭價格或小幅回調。2024年上半年國際 油價在歷史中高位水平震蕩，截至2024年6月28日，布倫特原油與WTI原油價格分 別為86.40、81.49 美元/桶，分別同比增長15.35%、15.36%。我們認為，2024年下半 年，歐佩克減產政策及地緣政治風險將對油價起到主要支撐作用，油價或延續中高位 震蕩。煤炭方面，整體來看我國煤炭需求保持旺盛，國內產量整體持穩，但基于煤炭 海內外價差，進口量仍存在提升空間，預計下半年煤炭供需關系或偏寬松，煤炭價格 或呈現弱穩態勢。