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老鋪黃金研究報告：新工藝引領國潮，強品牌打開空間。古法金市場持續擴容，品牌出海前途寬廣。公司秉持高端品牌定位， 以古法黃金、足金鑲嵌等品類持續引領行業潮流。古法黃金是中國 黃金珠寶市場最具增長潛力、增速最快的品類，對應國內千億級大 市場，工藝附加值提升驅動市場持續擴容；東南亞、中東、歐洲黃 金消費市場均為百億級美金規模，黃金珠寶品牌出海大有可為。

產品+渠道+品牌組合拳，構筑核心競爭壁壘。①產品為基：公司堅 持古法手工制金工藝，打造古法手工金器產品梯級產品矩陣，創新 研發持續引領行業新產品潮流；②渠道筑壁壘：線下門店圍繞高端 商業中心穩步擴張，重資產投入構筑競爭壁壘，全直營模式構筑品 牌調性，逐步建立品牌心智，門店店效水平顯著領跑行業，線上平 臺輻射全國；③強品牌調性：堅持手工工匠打造，從高端擺件金器 到日常佩戴金飾，保持產品供給的稀缺性；產品策略上對標奢侈品， 全直營統一定價，通過強化品牌印記占領消費者心智，提升足金鑲 嵌占比、弱化金價相關性，構筑差異化品牌定位與強品牌調性。

中期看國內門店擴張，長期看品牌出海。公司國內業務成長驅動來 自：①國內單店效益提升，對標成熟門店及海外高奢珠寶，單店店 效仍有成長空間，預計成熟階段平均單店收入有望達 3-4 億元/年； ②國內門店穩步擴張，對標國際奢牌中國市場開店空間約 60-100 家，國內開店布局仍有翻倍成長空間；③品牌勢能提升高凈值人群 滲透率，2023 年國內高凈值人群滲透率僅 6%，仍有較大滲透提升 空間。長期關注品牌國際化進程，對標蒂芙尼、卡地亞等國際奢牌 全球渠道布局，出海空間廣闊。