新潔能研究報告：新興領域，未來可期.pdf

新潔能研究報告：新興領域，未來可期。我們認為新潔能在基于自身充足產品型號的基礎上向AI服務器、新能源 汽車等高附加值核心領域積極拓展，且相關客戶均為行業頭部企業。得益 于產品結構、應用領域優化， 2024Q1公司盈利能力優化顯著，未來伴隨 核心領域持續發力公司有望實現利潤快速增長。

產品結構、應用領域結構優化帶動毛利率持續修復。功率電子板塊2024Q1 呈現一定業績壓力，而其中新潔能利潤增速、毛利率改善表現亮眼，其中 2024Q1公司綜合毛利率34.76%，同比增加3.34pct，環比增加2.99pct。 我們認為主要原因在于:1、公司產品結構、市場結構和客戶結構的持續優 化，通過自身客戶黏性促進更多產品料號導入，同時在如新能源汽車、AI 服務器等高附加值領域中積極推進。2、成本端持續優化。未來伴隨公司 自身產品不斷豐富以及下游應用領域的持續拓展，公司有望維持業績增長 態勢。

AI領域：對算力頭部客戶實現批量銷售，未來規模可期。根據公司公告， 2023年公司及時響應市場需求，持續進行產品推進，持續在傳統服務器領 域發力并獲得更多市場份額。同時，公司利用自身優勢圍繞AI算力相關 需求開發產品并積極推廣至客戶中，目前公司相關產品已經在AI算力領 域頭部客戶實現批量銷售，并且公司預計相關規模將會進一步增長。

預計汽車電子規模和占比或將快速提升。整車廠方面，公司自2023年起 直供比亞迪全系列車型，多款產品實現大批量供應。頭部Tier1方面，公 司對聯合電子、伯特利等頭部廠商持續規模出貨，其中公司已經獲得聯合 電子20多個汽車電子定點，項目從2024年持續至2029年。同時，公司 預計未來汽車電子產品整體銷售規模和占比將得到快速提升。

MOSFET：老產品，新機遇。MOSFET作為功率電子中的關鍵產品，根據 Yole預測，到2028年硅基MOSFET管將依舊占據約30%的功率電子市場份 額。我們認為，目前AI與新能源汽車領域或將成為MOSFET快速發展的領 域，其中伴隨AI服務器與數據中心的龐大用電需求，對于供電也提出更 高要求，而包含控制器和DrMOS的多相Buck電源，成為CPU/GPU供電應 用場景的優質解決方案；新能源汽車領域預計中高端車型中MOSFET含量 將達到400個，同時伴隨車載通信與車載娛樂的豐富，催生龐大48-12V 或400-12V DC-DC轉換的需求，進而帶動低壓MOSFET需求提升。