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洛陽鉬業研究報告：國內有色金屬礦業巨頭，銅鈷項目放量助成長。洛陽鉬業是擁有優質礦山資源和全球金屬貿易網絡的礦業巨頭，旗下鎢、鈷、鈮、 鉬金屬產能居世界前列且是全球重要的銅生產商，且是全球領先的金屬貿易商 之一。公司旗下的TFM和KFM銅鈷礦項目順利放量，將為公司業績增長提供動能。

KFM及TFM銅鈷礦項目放量，銅、鈷供需結構支撐價格中樞

隨著KFM與TFM擴建礦項目陸續投產，2023年公司銅產量達到41.95萬噸、 鈷產量達到5.55萬噸，其中銅產能將僅次于紫金礦業位居國內第二，鈷產能超 過嘉能可居全球首位。此外，由于全球主要銅礦企業資本開支不足致短期新增 產能不足，及新能源產業發展拉動銅需求增長，偏緊的供需結構將持續，疊加 加息周期逐步進入尾聲，預計銅價將得到支撐。新能源行業景氣同樣帶動鈷金 屬需求快速增長，中短期鈷供需關系維持穩定。隨著剛果（金）項目放量，疊 加產品價格得到支撐，我們看好中短期內公司銅鈷板塊業績將持續增長。

多元化資源布局貢獻穩定收入，新能源金屬布局有望提供增量

洛陽鉬業擁有多個優質礦山資源及基礎金屬貿易商IXM，為公司業績提供穩定支 撐：（1）鉬鎢板塊：公司在中國境內擁有三道莊鉬鎢礦等三座鉬礦資源，為國 內領先的鉬、鎢金屬生產商；（2）鈮磷板塊：依靠巴西境內優質的鈮礦資源， 公司成長為全球重要的鈮金屬供應商，并布局磷化工全產業鏈，是巴西領先的 磷肥供應商；（3）礦產貿易板塊：收購IXM后，公司引入強大的銷售網絡和倉 儲物流體系，與原有礦產業務形成協同效應，并有效對沖產品價格波動的風險； （4）鎳、鋰等新能源金屬：公司積極參與投資華越鎳鈷開發項目，并加強與新 能源領域巨頭寧德時代的合作關系，加快公司在新能源金屬領域布局的步伐。 我們看好在多元化資源布局下，未來公司營收和盈利能力將持續穩定發展，并 具備一定的成長彈性。